优然牧业，被誉为“中国乳业上游第一股”，尽管营收持续增长，却深陷亏损泥潭，过去两年半累计亏损约20亿元。
近日，优然牧业发布了2025年中期业绩报告，数据显示公司上半年实现收入102.84亿元，较去年同期微增2.3%。然而，期内亏损达到2.47亿元，尽管与去年同期相比，亏损幅度已收窄47%。本公司拥有者应占期内亏损为2.97亿元，同比收窄10.4%。
优然牧业指出，报告期间，国家宏观政策的推动使得经济运行呈现稳中向好的态势。原料奶产能及牛只存栏也在持续调整中。据国家统计局数据，原料奶总产量在报告期间同比微增0.5%，但增速较2024年同期放缓2.9个百分点，显示出产能调整的初步成效。
然而，行业面临多重挑战。外部不确定因素增多，国内有效需求不足，供需矛盾依然尖锐，给乳制品行业带来巨大压力。受此影响，奶价跌至近年低位。农业农村部数据显示，我国奶业主产省的生鲜乳均价同比下降11.7%，至报告期间的3.08元/公斤。这一背景下，反刍动物精粗饲料及育种产品的市场需求也受到了一定程度的抑制。
尽管如此，大宗原料价格的下行在一定程度上缓解了奶价下行对行业的冲击。农业农村部数据显示，豆粕、玉米均价分别同比下降约8.8%和9.2%。据中国海关统计数据，进口苜蓿干草价格同比下降约9.9%，这在一定程度上减轻了上游乳制品行业的成本压力。
在2025年上半年，公司毛利达到30.86亿元，同比增长8.3%。但值得注意的是，生物资产公平值减销售成本变动带来的亏损依然较高，从去年同期的22.71亿元略降至22.33亿元。优然牧业解释称，这主要是由于奶牛单产的持续提升、大宗原料价格的持续下降以及肉牛价格的上涨等因素带来的收益，部分抵销了奶价下降及育成牛市场价格下降的影响。
同时，公司的行政开支也在增加。报告期间，行政开支由2024年中期的3.75亿元增至4.02亿元，增幅达7.3%。这主要是由于新投产牧场的行政开支增加，以及为新增牛只投保所增加的保险费所致。行政开支占收入的比重也有所上升，主要归因于行政开支的增速高于收入增速。
优然牧业集团有限公司于2021年6月18日上市，主要业务涵盖原料奶的生产与销售，以及奶牛养殖相关产品的贸易、生产和销售。公司通过两个主要部门运营：原料奶部门向大型乳制品制造商供应原料奶，而反刍动物养殖系统化解决方案部门则涵盖饲料业务、育种业务和奶牛超市业务。
回顾近年来的业绩，优然牧业在上市后的第二年便遭遇净利润的“断崖式”下滑，随后的两年更是连续亏损。从2020年至2024年，公司的归母净利润分别为13.41亿元、15.58亿元、4.15亿元、-10.50亿元和-6.91亿元。
在二级市场上，截至8月22日收盘，优然牧业的股价下跌0.70%，报4.28港元/股，最新市值为166.61亿港元。尽管今年以来股价累计上涨159%，但公司股价长期“破发”，市值较历史高位已蒸发72.5亿港元。
