人工智能领域近期在全球范围内掀起了一股前所未有的投资热潮。从AI芯片到AI服务器，再到PCB行业、光模块行业，甚至是更为细分的液冷、电源和电力行业，都见证了市值的飙升。
然而，这股热潮背后却隐藏着潜在的危机。历史上，光伏产业、风电行业和锂电池产业都曾经历过类似的繁荣与随后的崩溃，给市场留下了深刻的教训。
就在不久前，全球领先的AI服务器制造商之一——超微电脑，下调了其财年销售额预测，并公布的季度业绩与利润预测均低于市场预期。这一消息导致公司股价在盘后交易中暴跌超过17%。
具体来看，超微电脑预计其2026财年首季度的营收将在60亿至70亿美元之间，调整后每股盈利在0.4至0.52美元之间，这两个数字均低于分析师的预期。而公司已经公布的上一季度营收为57.6亿美元，也略低于分析师的预期。
尽管业绩未达预期，但超微电脑的股价今年以来的涨幅却高达88%，大幅跑赢了纳斯达克100指数和标普500指数，甚至一度超过了AI芯片巨头英伟达。
市场之所以对超微电脑寄予厚望，是因为它凭借独特的液冷技术深度绑定了英伟达，并成功获得了微软、谷歌、亚马逊、meta和特斯拉等科技巨头的人工智能服务器订单。然而，现实却给了市场一记重击。
超微电脑不仅未能交出超预期的业绩，反而大幅下调了2026财年的营收预期，从原来的400亿美元降至330亿美元。这一戏剧性的转变，揭示了人工智能行业竞争的白热化和内卷程度。
自2022年底ChatGPT问世以来，英伟达高端芯片的需求被引爆。超微电脑凭借液冷技术迅速占据市场6.2%的份额，完成了从0到1的突破。然而，随着其他市场玩家的觉醒，竞争变得愈发激烈。
戴尔、惠普、浪潮、联想以及英伟达自家的AI服务器品牌，还有富士康等白牌厂家开始快速调整策略，全力押注AI。竞争对手的业绩开始企稳，比如戴尔上调了年度利润预期，惠普第二季度的营收和利润均超过市场预期。
人工智能未来的竞争将更加血腥。一方面，谷歌、微软、亚马逊和meta这四大科技巨头之间的竞争已经进入白热化阶段，他们频发地互挖AI科技人才，疯狂扩建数据中心。另一方面，人工智能产业链上的各个环节，如AI服务器、AI芯片、PCB和光模块等，也都在大规模地扩建产能。
然而，人工智能行业的快速发展已经遇到了巨大的瓶颈期。其中一个关键问题是数据不足。Dell集团创始人Michael Dell曾指出，AI是火箭，数据就是燃料。然而，互联网上的数据增长正在放缓，高质量的数据资源越来越稀缺。
低质量的数据不仅无法为AI模型的训练提供正面作用，反而可能产生负面影响。这就像给火箭添加了劣质燃料，火箭飞得越高，空中解体的风险就越大。
人工智能行业的内卷现状也不容忽视。越来越多的企业进入该领域，导致产能不断扩大，价格战频发，利润率下降。超微电脑最新的季度利润预测显示，营业利润率仅为5%，远低于华尔街分析师的预期。
富士康旗下的AI服务器子公司工业富联也面临着毛利率下滑的问题。尽管在2023年，公司整体毛利率反弹至8.06%，云计算业务毛利率增至5.08%，但2024年综合毛利率再次下滑至7.28%，主要是因为AI服务器市场竞争激烈，研发投入增加，稀释了盈利。
AI服务器巨头Dell也提到了行业竞争加剧的问题。公司在会议中提到，最新季度的毛利率和Non-GAAP净利率均有所下降，主要原因是竞争激烈和营业成本提高。
人工智能行业虽然仍在快速发展，但当下的内卷现状却让人警惕是否会重演产能过剩的悲剧。历史总是惊人的相似，光伏行业曾经的繁荣与崩溃就是一个活生生的例子。
如今的人工智能产业，在某些方面正呈现出类似的发展轨迹。产能扩大、竞争加剧、库存增多、毛利率降低等问题已经在部分领域显现。因此，投资者需要更加谨慎，不能仅仅基于对AI未来的美好预期而忽视企业的基本面和市场风险。
