贵州茅台于2025年上半年交出了一份业绩报告，显示出公司虽然保持了收入和利润的稳定增长，但经营现金流却遭遇了显著下滑。
在周二发布的财报中，贵州茅台上半年营业收入达到893.9亿元，与去年同期相比增长了9.1%，尽管增速有所放缓。归属于母公司的净利润为454亿元，同比增长8.89%。然而，经营现金流仅为131.2亿元，与去年同期相比大幅下滑了64.18%。这一显著变化主要受到公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司业务调整的影响。
从业务构成来看，茅台酒依然扮演着核心支撑的角色。茅台酒收入达到755.9亿元，占总收入的84.6%。相比之下，系列酒收入为137.6亿元，占比15.4%。“i茅台”数字营销平台在财报中首次单独披露，其酒类收入达到107.6亿元，显示出茅台在数字化转型方面的努力。
值得注意的是，尽管茅台酒依然强劲，但公司也在积极拓展其他销售渠道。国内经销商总数达到2280个，报告期内净增加137个，且全部为系列酒经销商。这一变化表明，茅台酒的渠道已趋饱和，公司正通过系列酒来进一步拓展市场。
在销售渠道方面，贵州茅台也在加强直销的比例。上半年直销收入为400.1亿元，批发代理收入为493.4亿元，直销占比约为44.7%。这表明茅台在保持传统渠道优势的同时，也在加强对终端市场的直接控制。
经营现金流的大幅下滑虽然引起了市场的关注，但深入分析后发现，这主要是由于贵州茅台集团财务有限公司的业务变化所致。具体来说，吸收集团公司成员单位存款减少，以及存放中央银行法定准备金和不可提前支取的同业存款增加，导致了现金流的下滑。这一变化反映了茅台集团内部资金管理的调整，而非主业经营出现问题。
贵州茅台在报告期内还实施了52亿元的股份回购计划，这体现了管理层对公司价值的坚定信心。在当前的市场环境下，股份回购不失为一种提升股东回报率的有效手段。
贵州茅台在2025年上半年保持了整体稳健的业绩，但经营现金流的大幅下滑也提醒投资者需关注公司资金管理的变化。同时，公司在数字化转型和渠道拓展方面也取得了积极进展。
