近日，中国银行间市场交易商协会（交易商协会）颁布了一项针对债券承销报价的新规定，明确禁止主承销商在竞标过程中以低于成本的承销费用报价，并对成本测算和报告提出了具体要求。
据业内人士透露，新规的出台与近期广发银行二级资本债承销商招标中出现的低价中标事件紧密相关。该事件引发了市场的高度关注，并促使交易商协会采取更加严格的监管措施来整治低价恶性竞争。
新规要求主承销商在参与债券项目竞标时，必须确保承销费用不低于成本，并需定期提交详细的承销成本数据。为此，交易商协会提出了六项关键措施，包括建立内部报价管理制度、合理测算承销成本、定期报送承销成本数据、对明显偏离行业公允水平的成本进行核查公示、规范发行人选聘机制，以及加大对低价竞争和干预报价行为的举报与处罚力度。
特别值得注意的是，新规要求承销商基于实际支出进行成本测算，涵盖人力、差旅、运营、系统建设等全流程、全机构的费用，并以上一年度的真实数据为依据。这一规定旨在防止承销商以亏本价格参与竞标，扰乱市场秩序，促使报价回归合理区间，反映服务价值。
在处罚方面，新规设立了便捷的举报渠道，并对违规行为采取严厉的处置措施。一旦被查实并公示低于成本报价或发行人干预承销商报价，相关机构将面临声誉和业务上的双重打击，形成实质性的震慑效果。这一设计旨在构建发行人、承销商与监管机构之间的“三向制衡”监管格局。
多位投行人士表示，低价竞争不仅无法覆盖承销过程中的各项成本，还可能导致服务质量下降，埋下合规隐患。长期来看，这种不计成本的竞争将破坏行业的定价体系，削弱可持续发展的基础。因此，新规的出台被视为债券承销市场“反内卷”的一次重要行动。
回顾广发银行的招标事件，6月16日，该行发布公告称，计划选定最高不超过6家中选供应商，为其提供2025—2026年二级资本债券承销服务。7月10日，中标结果公布，其中中国银河证券和兴业银行的中选预估服务费仅为700元，而招标项目规模高达350亿元，中标费率低至0.000002%。这一结果引发了市场的广泛关注和质疑。
7月11日，交易商协会宣布对相关机构启动自律调查。7月21日，协会进一步发文称，在调查过程中发现，发行人广发银行涉嫌存在引导价格等情形，协会正在进一步查实，并将对存在此类行为的发行人坚决予以惩处和打击。
分析人士认为，此次事件调查和制度更新传递出监管层强化行业自律、打击低价竞争的明确信号。新规的出台有助于遏制行业内低于成本价的恶性竞争，推动市场“反内卷”，提升项目质量，引导行业竞争回归理性，促进行业健康发展。
然而，也有投行人士指出，尽管新规在金融债领域发出了积极信号，但由于金融债规模庞大，“银证混战”的客观格局仍然存在，整治效果仍有待观察。目前行业内缺乏精准的承销成本测算方法，多数机构仍基于经验估算。因此，建立更科学的、符合市场实际的成本基准仍需时日。
