A股市场融资融券余额近日成功跨越2万亿大关，这一里程碑式的成就距离上一次达到这一水平已经过去了整整十年。据东方财富Choice金融终端的最新数据，截至8月5日，沪深北三市的融资融券余额总计达到了20002.59亿元，较前一个交易日增长了89.46亿元，其中融资余额为19863.11亿元，单日增加87.06亿元。
尽管数字上的突破相似，但此次2万亿与十年前的背景和市场环境却大相径庭。这十年间，A股市场经历了翻天覆地的变化，科创板的设立、北交所的成立，以及两融标的的大幅扩容，都为此次余额突破提供了坚实的基础。投资者数量也从十年前的不足400万户，激增到现在的超过750万户，市场的风险承受和应对能力显著增强。
回顾2015年，两融余额首次突破2万亿是在一场杠杆牛市的加速阶段，当时市场热情高涨，但随后便遭遇了急剧回调，不少投资者损失惨重。与当年相比，现在的市场环境显得更为稳健。自去年“924新政”以来，A股逐渐摆脱了熊市的阴影，三大指数稳步上扬。今年8月5日，沪指更是收报3617.6点，创下了年内新高。
两融标的的扩容也是此次突破的重要因素之一。十年前，融资融券标的数量有限，主要集中在主板市场。而如今，随着科创板的加入、北交所的成立，以及注册制下上市公司数量的不断增加，两融标的已增至4150只，涵盖了更多新兴产业如新能源、半导体、人工智能等领域，为投资者提供了更多样化的选择。
融资融券的成本也发生了显著变化。十年前，两融利率较高，投资者承受着较大的融资成本。但自2015年证监会发布新版《证券公司融资融券业务管理办法》后，融资利率和融券费率开始由券商与客户自主商定。近年来，随着两融市场竞争加剧和社会融资成本的下降，融资利率和融券费率（尤其是融资利率）大幅下降，目前大部分融资利率已降至约4%左右，大大降低了投资者的交易成本。
投资者行为的变化也是此次两融余额突破不可忽视的因素。十年前，融资交易存在一些不规范之处，如绕标套现等违规行为频发。而如今，随着投资者整体专业水平的提升和对融资融券业务理解的加深，投资者行为变得更加温和理性。本轮两融余额重回2万亿，很多投资者是利用低利率环境进行仓位置换，将融资融券视为一种专业投资理财工具。
截至2025年8月5日，融资融券个人投资者开户数量约为754万户，机构开户数量约5万户。虽然投资者数量变化不大，但人均负债却有所下降。十年前人均负债约为163万元，而本轮上2万亿时人均负债约为116万元。这进一步说明本轮投资者加杠杆程度远低于十年前。同时，随着居民财富的大幅增加，资本市场两融人均负债的相对水平仍在下降。
