自伯克希尔·哈撒韦公司5月3日年会宣布其传奇领袖沃伦·巴菲特将于年底卸任首席执行官以来，该公司的股价已累计下跌超过10%，引发了市场的广泛关注与担忧。
分析人士指出，这一显著的股价下滑，不仅反映了投资者对“巴菲特效应”逐渐消退的忧虑，还涵盖了多重复杂因素。伯克希尔的股价表现落后于标普500指数超过20个百分点，这一转变尤为引人注目，因为就在今年早些时候，该公司的股价还曾一度超越大盘。
尽管伯克希尔面临着领导层更迭所带来的不确定性，但公司的核心业务板块——保险、铁路以及电力公用事业，均维持着稳健的运营状态。伯克希尔手握超过3300亿美元的现金储备，约占其1万亿美元市值的三分之一，这为公司在未来进行股票回购、分红或是大型收购提供了坚实的财务基础。
然而，股价的疲软并非无因。一方面，“巴菲特溢价”的消退成为了投资者心中的一块巨石。尽管94岁的巴菲特计划继续在2026年担任公司董事长，但市场对于领导层交接的具体安排缺乏透明度，这无疑加剧了市场的担忧情绪。另一方面，伯克希尔尚未明确新CEO格雷格·阿贝尔上任后的高管团队构成，包括73岁的保险业务负责人阿吉特·杰恩在内的多位关键人物的去留也悬而未决。
除了领导层更迭的不确定性外，投资者还面临着财产意外险周期可能触顶、公司新投资活动匮乏以及超过一年未进行股票回购等多重挑战。市场风向的转变，使得投资者开始从伯克希尔等防御性股票中撤资，转向其他更具吸引力的投资标的，这无疑进一步加剧了股价的下行压力。
尽管如此，伯克希尔的估值吸引力正在逐渐显现。目前，伯克希尔A类股的交易价格约为72.5万美元，相对于6月30日的账面价值46.1万美元，其估值倍数已降至不到1.6倍，与近年来的平均水平相当。若以2025年的预期收益来计算，其市盈率约为24倍，与标普500指数的水平相仿。而若采用巴菲特所认可的“透视盈余”这一非通用会计准则指标进行调整，考虑到苹果、可口可乐、美国银行等投资组合公司的利润贡献后，伯克希尔的市盈率将降至约20倍，其估值吸引力更为凸显。
值得注意的是，潜在的重大收购可能成为推动伯克希尔股价上涨的关键因素之一。据媒体报道，若联合太平洋铁路公司与诺福克南方铁路公司的合并谈判成功，伯克希尔可能会收购东部主要铁路运营商CSX，从而打造一个横跨大陆的铁路网络。这一交易可能耗资超过800亿美元，但预计将为伯克希尔2026年的收益带来8%的增长。西方石油公司也成为了伯克希尔潜在的收购目标之一，尽管巴菲特本人曾表示无意完全收购这家公司，但其继任者阿贝尔可能会持有不同的观点。
伯克希尔的三大核心业务——保险、铁路和电力公用事业，依然保持着强劲的发展势头。公司年经营收益约为450亿美元，预计到2026年底，每股账面价值可能升至52.5万美元。作为全球最大的财产意外险公司之一，伯克希尔今年的保费涨幅虽有所放缓，但仍维持在4%-5%的区间内。旗下第三大汽车保险商Geico在经过技术改造后，已恢复了高盈利能力，并准备进一步扩大市场份额。同时，伯克希尔哈撒韦能源公司每年投入100亿美元资本用于各类项目，有望从人工智能的热潮中受益。Burlington Northern Santa Fe铁路与联合太平洋铁路共同主导着美国西部的货运市场，为公司的稳健发展提供了有力支撑。
