近期，花旗集团大中华区首席经济学家余向荣分享了他对当前宏观经济形势的见解，并对下半年经济展望进行了深入剖析。余向荣，作为花旗集团的董事总经理，其观点备受业界关注。
早在今年六月中旬，花旗集团已将中国2025年的GDP增速预测上调至5%。而最新的数据显示，今年上半年中国GDP实际增长了5.3%，这为全年增长目标的实现奠定了坚实基础。余向荣表示，在巩固实际增长的同时，下半年应着力推动名义增长的修复。
关于出口方面，尽管面临关税政策等贸易不确定性因素，余向荣仍持乐观态度。他指出，尽管下半年出口增速可能因基数效应而放缓，但整体表现或继续超预期，有望实现中个位数的正增长。这一预测与年初的市场预测形成了鲜明对比。事实上，根据海关总署的数据，2025年上半年中国出口总额同比增长7.2%，其中机电产品出口增长尤为显著。
▲花旗集团大中华区首席经济学家余向荣
余向荣强调，中国出口部门的竞争力和韧性不容忽视。中国产品凭借其物美价廉和不断升级的特点，在国际市场上仍具有强大吸引力。随着中国企业的国际化进程加速，中国产业链不断向外延伸，进一步推动了中国产品的出口。
在内需方面，余向荣认为下半年内需将呈现分化复苏的态势。尽管不同行业之间的复苏情况存在差异，但总体增长趋势不会偏离轨道。他指出，以人工智能、新消费和创新药为代表的新经济正在蓬勃发展，对整体经济增长的贡献日益增大。
在消费领域，随着以旧换新政策效果的逐渐减弱以及基数效应的影响，一般耐用品的销售增速可能会放缓。然而，服务消费却呈现出持续改善的趋势。余向荣观察到，居民对出行娱乐、体验式消费以及“银发经济”等领域有着切实需求。入境游经济也开始对GDP增长产生积极影响。
在投资领域，余向荣表示新型资本开支和服务业投资正在蓬勃发展。他特别提到了人工智能领域的投资增长情况，并指出这一领域的投资对GDP增长的贡献不容忽视。他还提到了城市更新、“十四五”重大项目以及新质生产力投资等领域的投资机会。
在宏观政策方面，余向荣认为下半年仍需供需两端协同推进。他预计增量政策将加快落地，政策执行速度也将提速。在财政政策方面，花旗研究团队认为今年不太可能修改预算或上调债券发行额度，而是更关注一系列增量措施的实施情况。在货币政策方面，余向荣预计下半年政策利率和准备金率将有所下调，以保持流动性充裕。
余向荣还提到了新一轮房地产支持政策的可能性。他认为高线城市的限制措施有望继续放松，以支持改善性需求。同时，他也强调了城市更新、城中村和老旧小区改造等领域的发力点。
在供应端方面，花旗研究团队重点关注了关于“反内卷”的实质性动作。余向荣表示，是时候采取更大力度来整治低价无序竞争，推动落后产能有序退出。他提出了一系列具体措施，包括提高环保、能耗等监管标准以及加强金融监管等。
