高端月子中心品牌圣贝拉（02508.HK）于6月26日正式在港交所挂牌上市，意图通过募资加速其业务扩张并探索新的增长领域。然而，市场的反应却给它泼了一盆冷水。尽管股价在上市首日午后一度攀升至11港元的高点，但随后迅速回落，发出了危险的信号。
次日开盘，圣贝拉的股价延续了跌势，大幅下挫，最终收盘时暴跌25.57%，一举跌破了发行价。上市短短两日，股价波动幅度超过90%，令众多追高买入的投资者深陷其中，损失惨重。
事实上，市场对圣贝拉的投资价值持谨慎态度已非一日。尽管公司备受知名机构青睐，管理层和早期投资者阵容强大，但其商业模式在二级市场上并未获得广泛认可。圣贝拉的打新博弈激烈，短期不确定性较高，且距离纳入港股通尚有相当长的路要走。
圣贝拉的高估值一直是市场争议的焦点。以2024年预计的0.42亿港元利润计算，其PE估值接近96倍。在利润微薄、持续亏损的基本面下，加之行业内部竞争激烈、增长前景不明朗，圣贝拉面临着客均单价难以提升、服务质量频遭质疑等多重挑战，这些都成为其长期发展的绊脚石。
月子中心行业的分散格局也为圣贝拉的前景蒙上了一层阴影。回顾另一家“月子中心第一股”爱帝宫（00286.HK），其股价已在港股市场沦为“仙股”，因连年亏损和股权纷争而长期停牌，市值缩水至2.5亿港元。这些先例或许加剧了市场对圣贝拉信心的动摇。
圣贝拉主打高端产后护理及修复服务，旗下拥有圣贝拉、艾屿和小贝拉三大品牌，共计96家月子中心，遍布中国内地及中国香港、新加坡、美国洛杉矶等地。公司采用轻资产运营模式，与国内外高端酒店合作，提供包括专业护士24小时一对一照护、主任级妇产科及儿科医生查房、米其林级月子餐等在内的全方位服务。其服务套餐价格高昂，28天套餐起步价从13.88万元至58.88万元不等，吸引了众多明星客户。
然而，专做“富人”生意也让圣贝拉背上了沉重的租金负担。招股书显示，近年来公司租金支出持续增长，占营收比重较高。同时，高昂的人力成本也进一步压缩了其利润空间。面对净亏损的不断扩大，圣贝拉在招股书中坦言，大量月子中心正处于业绩爬坡阶段，快速扩张带来了巨大的开支压力。
圣贝拉的基本面难以支撑其当前的高估值。市净率为负，市销率远高于行业平均水平，PE估值更是高达近百倍。公司第二曲线的想象空间也极为有限，家庭护理服务和女性健康功能性食品等新业务贡献的营收比例尚低。
月子中心行业的高度内卷和增长乏力也是圣贝拉难以回避的问题。在生育率下滑和经济承压的背景下，行业价格战愈演愈烈。即便是定位高端的圣贝拉，其平均合约价值也呈现出下行趋势。行业整合和扩张过程中的挫折也时有发生，如圣贝拉收购的悦子阁旗下月子中心就曾传出资金链断裂的消息。
服务质量问题同样困扰着圣贝拉。近年来，旗下品牌尤其是向中低端延伸的小贝拉频繁遭到消费者投诉，问题涉及服务不周、劣质餐食、价格不透明、售后服务敷衍推诿以及虚假宣传等。圣贝拉旗下月子中心还曾因无证行医被处罚，进一步损害了其品牌形象。
面对重重困境，圣贝拉如何在高端定位与盈利平衡间找到支点，避免市场继续“用脚投票”，成为其亟待解决的问题。在高端月子中心市场的激烈竞争中，圣贝拉能否脱颖而出，尚需时间给出答案。
