在科技创新板的舞台上，合肥视涯科技股份有限公司（简称“视涯科技”）正式递交了其IPO申请，引起了市场的广泛关注。这家专注于硅基OLED微型显示屏技术的企业，被誉为XR（扩展现实）领域的独角兽，计划募资20.15亿元，期望通过发行不低于总股本10%的股票，实现上市后潜在估值超过200亿元的飞跃。
视涯科技以其技术实力为核心竞争力，被誉为“全球硅基OLED微显示领跑者”。据悉，公司是全球首家能够基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产的企业，并具备从显示芯片到微显示屏再到光学系统的全栈自研能力。其核心产品——硅基OLED微型显示屏，凭借轻薄、高对比度、广色域等特性，成为AR眼镜、VR头显等XR设备的核心组件，占据了全球XR设备硅基OLED市场35.2%的份额，仅次于行业巨头索尼。
技术上的突破是视涯科技估值的重要支撑。公司自主研发的硅基OLED强微腔技术、串扰截断技术以及高光效叠层OLED全彩技术等，在关键性能上已达到与索尼比肩的水平。其产品像素密度高达3000PPI，响应速度达到微秒级，满足了AI时代多模态交互的严苛需求。公司累计申请专利超过420项，客户涵盖了字节跳动、雷鸟创新、联想等全球一线终端厂商，甚至在热成像、夜视仪等领域打破了索尼的垄断。
然而，尽管技术领先，视涯科技的财务状况却显得不尽如人意。从2022年至2024年，公司营业收入虽然保持了21.5%的年复合增长率，但净利润却持续亏损，累计亏损额接近8亿元。同时，公司的毛利率也远低于同行业企业如京东方等。亏损的主要原因包括规模效应与产能瓶颈的冲突、重资产投入带来的折旧压力以及客户集中度过高导致的议价权失衡。
在产能方面，尽管视涯科技宣称一期12英寸晶圆产线年产能可达10.8万片，但实际产能远低于此。2024年，公司实际产能仅为1.44万片，产能利用率虽然提升至92.03%，但绝对规模仍然较小。这主要是由于硅基OLED的核心工艺——阳极像素点制备存在技术难题，导致生产周期延长、良率波动。公司在研发方面的投入巨大，研发投片量占比超过64%，进一步推高了成本。
在财务压力方面，截至2024年末，公司固定资产和在建工程账面价值高达15.5亿元，年折旧额超过1亿元，占营收比例高达37.54%。同时，由于XR设备市场尚处于培育期，规模效应难以快速释放，导致公司面临巨大的财务压力。公司前五大客户收入占比超过75%，第一大客户占比更是高达30%以上，使得公司在与下游厂商的议价中处于不利地位。
尽管如此，视涯科技仍然计划通过IPO募资来扩大产能和提升研发能力。公司计划将16.1亿元用于超高分辨率硅基OLED产线扩建，4.06亿元投向研发中心。然而，这一扩产计划也面临着技术风险和市场风险。技术上，硅基OLED量产需要突破阳极段工艺瓶颈，否则单位成本将居高不下。市场上，XR设备出货量增速放缓，全球AR/VR头显出货量在2024年同比下降了12%，尽管AI大模型催生了多模态交互需求，但终端市场的爆发仍需时间。
视涯科技的IPO申请引发了市场的广泛争议。一方面，其技术壁垒和赛道前景备受看好，被誉为“XR时代的台积电”，百亿估值反映了市场对AI驱动下XR产业爆发的预期。另一方面，公司估值缺乏盈利支撑，市销率远超科创板平均水平，且经营活动现金流连续三年为负，资金压力凸显。
视涯科技的困境，反映了中国半导体显示产业在“技术追赶”与“商业化落地”之间的矛盾。与京东方、TCL华星等传统面板厂商不同，视涯科技选择了硅基OLED这一小众赛道，试图通过技术差异化实现弯道超车。然而，其能否成功跨越“亏损深渊”，将技术优势转化为持续盈利能力，仍有待市场的检验。
