近期，中国经济数据释放出一系列复杂信号，其中2025年6月份的制造业与非制造业采购经理指数（PMI）成为市场关注的焦点。数据显示，制造业PMI微升至49.7%，较上月增长0.2个百分点；非制造业商务活动指数同样有所回暖，达到50.5%，同样比上月提高了0.2个百分点。
制造业PMI尽管有所回升，但仍连续三个月低于50%的荣枯线，表明国内经济恢复的基础尚不稳固。这一微弱的增长主要得益于外部冲击的不确定性减弱、存量政策的加速落地以及内需的温和恢复。然而，内需的脆弱性依然显著，使得这一复苏态势显得颇为不稳。
在制造业内部，供需两端均有所改善。生产指数和新订单指数分别上升至51.0%和50.2%，显示出制造业的供需衔接有所好转。特别是内需方面，新订单指数的回升幅度超过了新出口订单，显示出内需对总需求的支撑作用逐渐增强。尽管如此，出口订单指数虽然也有所上升，但仍处于收缩区间，反映出外部环境的不确定性依然对出口构成压力。
从不同行业来看，装备制造业和消费品制造业的PMI均有所上升，而高耗能行业的PMI虽然也有所回升，但已连续24个月处于收缩区间，显示出国内房地产市场的低迷对内需的拖累依然严重。大中小企业的PMI分化趋势加剧，大型企业扩张加速，而中小型企业则持续收缩，这主要源于基建需求对大型企业的提振作用更强，而关税提高对中小企业出口的冲击较大。
价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数虽然均有所回升，但仍处于收缩区间，显示出内需不足仍是主要拖累因素。预计6月份的PPI将继续为负，同比降幅可能扩大至-3.4%左右，全年延续负增长格局的概率较大。
在非制造业方面，服务业PMI略有放缓，但仍保持在荣枯线之上。这主要得益于生产性服务业的景气度回升，而零售、交通运输以及住宿餐饮等行业则因假期效应的消退而出现回落。预计随着一系列促消费、稳楼市政策的实施，服务业PMI有望延续向好态势，但回升幅度可能有限。
与此同时，建筑业PMI则因房地产拖累的减弱而有所回升。特别是基建需求的持续强劲，使得建筑业整体保持扩张态势。然而，房地产市场的低迷状态并未发生改变，预计短期内仍将拖累建筑业的发展。往后看，随着财政政策的进一步发力，基建投资有望得到较强支撑，但房地产市场的低迷状态或将持续。
总体来看，6月份的经济数据显示出中国经济在内外多重因素的影响下呈现出复杂的复苏态势。尽管制造业和非制造业的PMI均有所回升，但内需的脆弱性、高耗能行业的持续收缩以及中小企业的困境等问题依然突出。未来，中国经济能否实现稳健复苏，仍需进一步观察。
