随着2025年上半年步入尾声，资本市场在动荡中寻觅着结构性机遇，消费板块再度跃居市场关注的核心位置。这一次，市场的焦点不再是贵州茅台等传统蓝筹的天下，而是以泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金等新消费势力为代表的舞台。
消费市场的代际更迭与审美多元化趋势明显，主打“悦己”与“情绪价值”的新消费企业备受资金青睐，这一变化也深刻影响了消费主题基金的业绩表现。基金业绩呈现出显著的分化态势，部分消费基金涨幅超过30%，而另一些则遭遇两位数跌幅，新旧消费路线的选择差异导致半年内最高与最低回报之间差距超过50个百分点。
据Wind数据显示，截至6月30日，名称中含有“消费”的基金产品共计215只，其中超过六成实现正收益，16只基金回报率超过20%。在这些业绩领先的基金中，普遍重仓新消费标的，如泡泡玛特、阿里巴巴-W、老铺黄金等。富国全球消费精选基金以34.40%的年内累计回报位居榜首，其重仓股清单中，新消费品牌占据显著位置。
反观业绩垫底的基金，如国融融信消费严选，年内累计净值跌幅达17.83%，其重仓股仍以传统消费品牌如伊利股份、贵州茅台为主。而跌幅第二的鑫元消费甄选，一季度重仓股则偏向科技股，如奥飞数据、大位科技等。
消费市场的风格切换成为这波行情的本质特征。泡泡玛特等标的的上涨，反映了年轻人消费偏好的变化，但其中也不乏题材炒作的成分。公募基金经理对新旧消费的态度出现明显分歧，部分坚守传统白酒，如易方达蓝筹精选基金经理张坤管理的基金年内涨幅有限，而景顺长城新兴成长则下跌。同时，也有基金经理积极拥抱新消费，如景顺长城品质长青，自2024年一季度起大幅调仓，泡泡玛特已成为其第一大重仓股。
基金经理们对消费市场的理解正发生深刻变化，从以往注重稳定现金流和长期品牌效应的传统逻辑，转向对消费主力人群结构变化的敏锐捕捉。Z世代消费者已成为市场主力，他们的决策逻辑更加复杂，包括情绪触达、品牌认同与场景共鸣等要素。基金经理在调仓过程中更加注重这些新要素，泡泡玛特等新消费个股成为多只基金调仓方向中的核心标的。
然而，尽管泡泡玛特等新消费品牌在基金调仓逻辑中频频出现，但整体持仓仍处于试探性布局阶段。Wind数据显示，截至今年一季度，泡泡玛特被182只公募基金重仓持有，但持股集中度并不高。老铺黄金等新消费代表同样面临市场的不确定性，一季度被公募基金少量减持。
潮玩、黄金饰品、宠物经济与美容行业成为新消费基金最青睐的赛道。同时，也有新消费基金将创新药作为策略补充，认为其同样具备超跌与低估值特征。随着基金产品业绩差距不断拉大，市场对于新消费能否继续成为主线的讨论日益升温。部分业内人士担忧新消费估值透支和行业竞争加剧，但也有观点认为，消费变化的本质是人群结构变化，这一趋势不会因短期调整而逆转。
白酒等传统消费板块虽处于估值低点，但缺乏有效催化剂，资金持谨慎态度。在市场普遍缺乏主题主线的背景下，新消费凭借更强的故事性和市场共鸣，或将在中短期内维持强势表现。
