湖南初源新材料股份有限公司（初源新材）近期在深交所递交的创业板IPO申请已获得受理。尽管该公司的业绩呈现出波动上升的趋势，但其毛利率却逐年下滑，同时应收账款已累积至5.87亿元的高位。
初源新材的核心产品是感光干膜，这是一种在紫外光照射下会发生交联度变化的材料，适用于制造电子信息产品。该材料因其感光固化后能抵抗蚀刻或电镀的特性，被广泛应用于PCB线路制造等生产环节，是PCB产业实现精细制造的关键工艺材料之一。近年来，初源新材还积极拓展感光干膜在集成电路封装领域的应用。
尽管初源新材近年来营收和净利润有所增长，具体而言，从2022年至2024年，公司营业收入分别为9.10亿元、8.90亿元和10.57亿元，归母净利润分别为1.60亿元、1.55亿元和1.70亿元，但其两大系列产品的销售均价却呈现连续下滑的趋势。HD系列和HR系列产品的销售均价均逐年下降，显示出市场竞争的加剧。
同时，公司的毛利率也呈现出震荡下行的态势。报告期内，公司的营业毛利率分别为34.74%、39.04%和35.39%。初源新材指出，2024年度的毛利率较2023年度有所下降，主要原因是产品销售单价的降低。公司还警告称，未来市场竞争加剧或原材料价格上涨都可能对公司的毛利率产生不利影响。
在财务方面，初源新材的应收账款问题也不容忽视。报告期内，公司应收账款账面余额从3.83亿元增长至5.87亿元，且应收账款周转率持续下滑，低于行业平均水平。经营性现金流也在逐年减少，从2022年的2.06亿元降至2024年的1.21亿元。
初源新材的主要产品产能利用率在去年出现下降，从2022年的80.02%降至2024年的84.62%。尽管如此，公司仍计划通过IPO募集资金约12.20亿元，其中7.89亿元将用于扩产项目，包括在江西和龙南建设感光干膜生产线，分别形成年产1.5亿平方米和3亿平方米的生产能力。
然而，初源新材也坦言，这些扩产项目的可行性是基于当前公司产品在下游市场的认可度和市场份额持续提升等因素作出的。若未来行业市场环境、国际贸易政策发生重大不利变化，或行业出现重大技术迭代、下游客户需求结构转型，可能导致市场需求增长不及预期，存在募集资金投资项目新增产能无法消化的风险。
