颖通控股作为中国“香水第一股”在港股市场迎来了其历史性的上市时刻，但令人意外的是，首日交易便遭遇破发困境。该股在上市首日盘中一度下滑超过20%，最终收盘价为2.47港元/股，较发行价下跌了14.58%。
颖通控股的发行价为2.88港元/股，共发行3.334亿股，成功筹集资金总额达9.6亿港元。扣除相关发行费用后，净募资额为8.83亿港元。然而，这样一份亮眼的募资成绩单并未能阻止其上市首日股价的颓势。
尽管颖通控股在行业内地位显著，但其高度依赖外部品牌的商业模式却引发了市场的担忧。数据显示，颖通控股近三年向五大供应商的采购额占比极高，分别为84%、81.6%及77.8%。其中，最大供应商的采购额占比更是达到了27.7%、39.5%和36.5%。与此同时，颖通控股虽然也在尝试建立自有品牌“圣曼尼加”，但该品牌近三年收入微不足道，仅占总营收的极小部分。
市场分析师指出，颖通控股此次破发可能与其商业模式的可持续性受到质疑有关。分析师进一步解释称，颖通控股作为品牌代理，其经营稳定性很大程度上取决于与外部品牌的合作关系。然而，近年来奢侈品巨头们收回美妆授权的趋势愈发明显，这无疑给颖通控股的未来发展蒙上了一层阴影。
事实上，颖通控股的经营风险已经有所显现。例如，2022年因某核心奢侈品分销协议终止，其收入骤降超过25%。更令人担忧的是，颖通控股目前持有的品牌授权中，有22个关键授权的到期日期不足一年。这意味着，如果这些授权无法顺利续约，颖通控股将面临巨大的业务损失。
从香水行业的发展趋势来看，奢侈品巨头们正在加速布局自有品牌的美妆和香水业务。例如，LVMH、历峰集团和开云集团等全球三大奢侈巨头都已成立了独立的美容与香水部门。其中，开云集团已逐步收回多个品牌的香水美妆业务经营权，并围绕此前收购的品牌进行了系统整合与开发。历峰集团旗下的香水美容业务也涵盖了多个知名品牌，且部分品牌的香水业务已由集团内部的调香师负责研发。
面对这些挑战，颖通控股的未来发展之路显得尤为艰难。市场分析师建议，颖通控股应加快自有品牌的突破，并提高授权续约的透明度，以增强市场对其长期发展能力的信心。否则，在当前估值下，其股价仍存在进一步下滑的风险。
