靠预调鸡尾酒打下江山的百润股份，正把越来越多的资源押向一个尚未产生规模化收入的业务，威士忌。
根据百润股份（002568.SZ）最新披露的修订版定增方案，公司计划向特定对象发行股份，募资不超过13.05亿元，所得款项将悉数投向麦芽威士忌桶陈扩能及研发检测中心两大项目。其中桶陈扩能项目总投资约13.60亿元，拟动用募集资金11.4亿元，单是采购20万只橡木桶一项，就要花掉10亿元。
这并非百润第一次为橡木桶掏钱。2020年与2021年，公司先后通过定向增发和可转债合计募得21亿元，其中14亿元以上用于购置橡木桶。算上新一轮方案，这家以香精香料和预调鸡尾酒闻名的企业，在威士忌桶陈环节的累计投入已达数十亿元。
在威士忌的生产体系中，橡木桶扮演着基础设施的角色。按照现行国家标准，威士忌原酒至少要在木桶中存放2年，单一麦芽品类则不得少于3年。原酒在桶中缓慢熟成，才逐渐形成稳定的品质与风味，以雪莉桶产品为例，常规款陈酿时间在4年以上，年份款往往超过10年。对酒厂而言，桶的储备量直接决定了未来能卖出多少酒。
百润的威士忌版图起步于2019年。当年，公司在四川邛崃投建崃州蒸馏厂，这一项目后来成为中国规模最大的威士忌酒厂。2021年10月，崃州灌下了第一桶酒；2023年12月，桶陈量爬升至30万桶，一年后增至40万桶，再过半年又突破50万桶。到现在，完成灌注的陈酿桶已达70万只。公司打算用4到5年时间把这一数字推高至100万桶，为此在橡木桶上的累计花费预计接近50亿元。
百润股份的故事要从1997年讲起。公司靠香精香料业务起家，产品供应卷烟、食品饮料等行业，2011年登陆深交所。受限于赛道体量，上市后的百润在资本市场长期缺乏存在感。
早在2003年，百润就设立了巴克斯酒业，推出锐澳RIO试水预调鸡尾酒。彼时的RIO定位高端，以瓶装产品主攻夜场渠道，始终未能打开局面。上市之前，这块亏损资产被从上市公司体系中剥离。
转机出现在2013年前后。RIO改推罐装产品、下探价格带，并借助综艺节目和电视剧密集曝光，在商超与电商渠道一炮而红。2015年，百润股份斥巨资把巴克斯酒业重新装回上市公司，RIO自此成为业绩支柱。
不过，这场营销驱动的狂欢很快付出了代价。由于2014年及2015年上半年的过度铺货，渠道积压起庞大泡沫，2016年百润营收骤降60.64%，归母净利润亏损1.47亿元。经过数年调整，RIO才重回稳健增长轨道，坐稳国内预调鸡尾酒行业头把交椅。
预调鸡尾酒终究是个天花板有限的生意。当尝鲜的消费者散去、替代饮品不断涌现，RIO的增速放缓难以避免。2023年是百润的业绩高点，全年营收32.64亿元，归母净利润8.09亿元，其中预调酒贡献28.84亿元。随后两年，这一板块的收入连续下滑，分别降至26.77亿元和25.73亿元。寻找新的增长曲线，成为摆在百润面前的现实课题。
威士忌正是百润选中的方向。这种由谷物酿造、经橡木桶陈化的蒸馏酒被英国人称作“生命之水”，2023年登顶全球烈酒销售额榜首，2025年全球市场规模约928.9亿美元。在中国，威士忌的渗透率虽然远不及白酒，但需求正在稳步放大，2025年国内威士忌需求量约8024万升，同比增长6.4%。
长期以来，中国市场销售的威士忌几乎全部依赖进口，麦卡伦、尊尼获加、芝华士以及山崎、白州等苏格兰和日本品牌牢牢把持着货架。本土化的转折发生在2007年，台商吴松柏投资10亿元在福建漳州大芹山建厂，中国内地由此有了第一家真正意义上的单一麦芽威士忌酒厂。2019年，保乐力加在四川峨眉山落地叠川威士忌，全球烈酒巨头开始在中国尝试本土化生产。同一年，百润的崃州蒸馏厂在邛崃破土动工。
2021年6月，崃州蒸馏出第一滴酒；2025年1月，崃州单一麦芽威士忌雪莉荟萃以小批量方式上市。一年多来，崃州陆续推出“崃州”单一麦芽威士忌、“百利得”单一调和威士忌以及“椒语”金酒等产品线，试图覆盖不同人群和场景的烈酒饮用需求。只是这些产品至今未能在市场上形成规模销量，百润的定期报告中也未将威士忌业务单独列示。
与此同时，越来越多的中国酒企挤进了这条赛道。燕京啤酒、古井贡、郎酒、天佑德等纷纷布局，国产威士忌的玩家阵容日渐齐整。据中国酒业协会发布的《2026年中国威士忌产业发展报告》，全国已投产及在建的威士忌酒厂项目达到64家，产能产值规模约158.5亿元；远期规划产能30万千升，已落地设计产能13万千升，实际蒸馏产能7万千升，橡木桶保有量超过125万只。
尽管本土酒厂的酒窖里已经装满橡木桶，消费端的格局尚未松动。今年双11期间，各大电商平台的威士忌热销榜单上，依然看不到国产品牌的身影。
