在模拟芯片国产化加速推进的背景下，一场备受瞩目的并购案引发行业关注。晶丰明源宣布拟以32.83亿元收购易冲科技100%股权，交易溢价率高达260.08%。尽管标的公司2023至2024年累计亏损超10亿元，但该并购方案仍于1月16日通过上交所审核，标志着这笔"逆周期豪赌"迈出关键一步。
全球模拟芯片市场正经历结构性调整。据世界半导体贸易统计组织数据，2024年市场规模达795.9亿美元，同比下滑2%。行业集中度显著，全球前十厂商均为海外企业，合计占据68%市场份额。国内市场自给率仅约16%，消费电子领域国产化率领先，但工业、汽车等高端市场仍存在巨大替代空间。这种市场格局与细分赛道周期性低谷形成双重压力，导致A股模拟芯片企业业绩分化加剧。
消费电子需求萎缩引发的价格战，正在重塑行业生态。2024年，思瑞浦归母净利润亏损1.97亿元，纳芯微亏损4.03亿元。即便进入2025年前三季度，纳芯微仍延续1.40亿元的亏损态势。作为无线充电芯片领域的头部企业，易冲科技的经营状况堪称行业缩影：2023-2024年营收从6.51亿元增至9.57亿元，但归母净利润分别亏损5.02亿元和5.12亿元。
深入分析易冲科技亏损成因，行业价格战导致毛利率从2023年的36.60%下滑至2024年的31.88%。同时，芯片行业特有的刚性投入特征显著，两年研发费用分别达4.96亿元和4.13亿元，其中股份支付费用合计4.66亿元。但这家陷入亏损的企业仍具备核心竞争力：作为国际无线充电联盟创始成员，其无线充电芯片市占率全球前三、国内第一，核心客户涵盖三星、荣耀等消费电子巨头；在车规领域，作为国内首家量产汽车智能前大灯LED驱动芯片的企业，产品已进入比亚迪、吉利等车企供应链，2024年车规芯片业务收入突破1亿元。
对于连续三年亏损的晶丰明源而言，这笔并购具有战略突破意义。2022-2024年，公司归母净利润累计亏损3305万元，急需通过外延式扩张打破增长瓶颈。交易完成后，公司将快速切入无线充电和车规电源管理芯片两大高潜力赛道，与现有LED照明驱动、电机控制芯片业务形成协同效应。双方客户资源互补将拓展消费电子和汽车电子市场，为营收增长开辟新空间。
高溢价并购带来的商誉风险不容忽视。交易完成后，晶丰明源商誉将从3.36亿元激增至19.97亿元，占总资产和净资产比例分别达36.58%和65.54%。这一数值超过公司2014-2024年累计归母净利润7.81亿元的2.56倍。业绩承诺方采用分板块承诺机制：充电芯片业务2025-2027年净利润需分别达9200万元、1.2亿元、1.6亿元；其他电源管理芯片业务同期营收需分别达1.9亿元、2.3亿元、2.8亿元。但非核心业务隐忧显著，该板块2023-2024年毛利率分别为-0.91%和6.09%，面临激烈市场竞争。
