在国际航空头等舱与米其林星级餐厅的菜单中，一种被称为“黑黄金”的食材频繁出现——鱼子酱。这种由鲟鱼卵制成的珍馐，已成为高端生活方式的标志性符号。如今，全球最大的鱼子酱供应商杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）正寻求登陆港交所，冲击“港股鱼子酱第一股”的称号。
鲟龙科技的养殖基地里，数以万计的鲟鱼在生态网箱中生长。这些一至六岁的鲟鱼是公司的核心资产，雌性鲟鱼成熟后，其鱼卵经过16道精密工序加工，最终成为价值连城的鱼子酱。根据招股书披露，2022年至2024年，公司营收从4.91亿元增至6.69亿元，净利润从2.33亿元增至3.24亿元。若不计生物资产公允价值变动，毛利率长期维持在65%以上，2025年上半年更达到71.3%，远超传统食品加工行业。
然而，生物资产的估值波动为公司财务带来不确定性。鲟龙科技的生物资产涵盖鱼苗、未成熟雌鲟、成熟雌鲟及雄鲟，其公允价值依赖估值师基于市场价格、加工数量、贴现率等不可观察参数的判断。2024年，附属公司辽宁鲟龙科技因夏季洪水导致养殖受损，直接引发当年毛利率跌至-2.9%，出现毛利亏损。这一事件凸显了生物资产估值的风险性。
从市场布局看，鲟龙科技高度依赖海外需求。2022年至2025年上半年，海外收入占比从79.8%升至80.9%，产品出口至46个国家和地区，覆盖欧洲、美洲及亚太市场。今年上半年，欧洲和美洲分别贡献39.7%和30%的销售额，成为核心市场。
鲟龙科技的资本之路充满波折。公司曾三次冲击A股IPO：2011年创业板申请未果，2014年二次申请因海外销售、存货及股权架构问题被拒，2022年转战深交所主板仍未获受理。三次折戟后，公司于2024年3月登陆新三板，2025年8月终止挂牌，转而瞄准港股市场。
公司核心团队的专业背景为其发展提供支撑。创始人王斌1992年从大连海洋大学水产养殖专业毕业，后在中国水产科学研究院任职多年，2003年创立鲟龙科技。常务副总经理夏永涛、副总经理韩磊均曾供职于同一研究院，其中韩磊负责销售管理近二十年。招股书显示，鲟龙科技前身为中国水产科学研究院指导设立的企业，研究院曾持有股份，2020年转让给沣石投资。
此次赴港上市，鲟龙科技计划将募资用于扩大产能、加强品牌营销及研发投入。作为全球最大的鱼子酱供应商，公司能否在资本市场续写“黑黄金”的传奇，值得关注。
