福建万辰生物科技集团股份有限公司（以下简称“万辰集团”）正式向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市。若此次H股发行成功，这家以金针菇业务起家的企业将成为A+H双重上市的量贩零食巨头。作为2021年登陆深交所创业板的“食用菌第一股”，万辰集团IPO发行价为7.19元/股，募资总额约2.76亿元，净额约2.29亿元。
2022年8月，万辰集团通过收购创始人妻子旗下江苏零食工坊连锁食品有限公司部分资产，推出品牌“陆小馋”，随后完成对好想来、来优品、吖滴吖滴的收购，并于2023年10月将四大品牌统一命名为“好想来”。这种闪电式扩张使其迅速跻身行业头部，成为量贩零食赛道唯一的A股上市公司。2024年，公司营收达323.29亿元，其中量贩零食业务贡献317.90亿元；2025年上半年营收225.82亿元，同比增长106.89%，归母净利润4.72亿元，同比激增50358.80%。
当前量贩零食行业呈现“南很忙，北万辰”的竞争格局。招股书显示，截至2025年6月30日，万辰集团在全国29个省市运营近1.54万家门店；而竞争对手鸣鸣很忙的门店数截至今年9月已突破2万家。随着两巨头在资本市场的正面交锋，H股“量贩零食第一股”的争夺战正式打响。
尽管营收规模跃升至百亿级，万辰集团的扩张步伐却在2025年上半年明显放缓。数据显示，其半年新开加盟店数量仅为去年全年的15%。华创证券7月报告指出，行业已从“跑马圈地”的1.0阶段和“兼并整合”的2.0阶段，进入“盈利提升、探索转型”的3.0阶段。这意味着企业需在提升盈利能力的同时，探索多品类门店的突破。
财务数据显示，2022年至2025年上半年，万辰集团营收从5.49亿元增至225.83亿元，但净利润波动剧烈：同期分别为6785.3万元、-1.76亿元、6.11亿元和8.61亿元，经调整净利润分别为3927.8万元、-2810.8万元、8.23亿元和9.22亿元。截至2025年6月30日，公司流动负债达44.19亿元，非流动负债7.25亿元，资产负债率从2022年底的不足50%持续攀升。今年8月，公司拟斥资13.79亿元收购南京万优商业管理有限公司49%股权，交易完成后资产负债率将升至90.97%。
面对资金压力，万辰集团将目光投向万亿级硬折扣市场。招股书显示，此次赴港上市旨在推进全球战略布局，利用香港作为国际门户接触全球投资者。公司计划通过募资扩大国内门店网络，在长三角、山河四省（山东、山西、河南、河北）等核心市场提高密度，同时拓展渗透率较低的区域。截至2025年6月30日，其旗舰品牌“好想来”拥有超1.43万家门店，“老婆大人”品牌1031家，江苏作为最大市场拥有超2500家门店。
在扩张方式上，万辰集团延续“收购+加盟”策略。招股书透露，募资将用于潜在业务投资或收购，目标包括增强产品供应能力、扩大门店网络、加强分销渠道或加速进入新区域的项目。公司计划将商业模式延伸至快消品硬折扣零售市场，并首次提出进军东南亚市场的战略。灼识咨询数据显示，按GMV计算，2029年中国量贩零食饮料零售市场规模预计达6137亿元，硬折扣零售市场规模将达1.01万亿元。
然而，从量贩零食到硬折扣零售的转型并非坦途。当前赛道已聚集传统商超、互联网大厂等强劲对手。万辰集团若想在竞争中突围，需在供应链管理、运营效率和产品创新能力上建立核心优势。随着零食有鸣等新势力加速布局（截至2025年9月全国门店突破5000家），这场硬折扣零售的战役才刚刚开始。
