近期，A股与港股市场持续升温，场外资金入场迹象明显，居民储蓄向资本市场转移的趋势引发广泛关注。与此同时，两融余额突破2.3万亿元创历史新高，外资加速布局中国资产，市场情绪在乐观与谨慎间反复摇摆。面对这一复杂局面，经济学家杨德龙提出“慢牛”判断，并从资金流向、杠杆结构、全球配置等多个维度解析当前市场的底层逻辑。
“日光基金”的频繁出现成为市场热议的焦点。尽管当前单只基金募资规模多在10亿至50亿元区间，远未达到此前百亿基金的盛况，但杨德龙指出，这恰恰反映行情处于初期阶段。他分析称，若市场进入中后期，才会出现单日百亿级爆款基金。更重要的是，居民存款利率跌破1%后，资金寻求更高收益的诉求强烈，基金“日光”现象印证了储蓄向股市转移的趋势已启动，未来规模扩张潜力巨大。
两融余额创新高引发的杠杆风险担忧，成为市场另一大争议点。对此，杨德龙通过数据对比揭示关键差异：当前市场总市值较十年前显著提升，两融余额占流通市值比例不足3%，远低于2015年高峰时的4.2%。当前杠杆资金全部来自场内融资融券，杠杆倍数不超过两倍，且无场外配资介入。这种“监管可控范围内的加杠杆”与2015年“疯杠杆”有本质区别，风险处于可控区间。
外资动向同样牵动市场神经。面对美联储降息预期与美股历史高位，部分投资者担忧A股、港股能否独善其身。杨德龙认为，美股估值已充分反映降息预期，进一步上涨空间有限，而A股、港股作为全球“估值洼地”，优质股股息率超越债券，吸引力凸显。数据显示，外资自去年下半年持续增持港股，今年上半年流入A股超100亿美元，下半年预计加速。全球资本“再平衡”趋势下，中国资产正成为资金配置的重要方向。
在资产配置层面，黄金与股票的选择成为投资者焦点。尽管黄金价格突破3600美元/盎司，高盛甚至预测将达5000美元，但杨德龙建议将黄金配置比例控制在20%左右。他强调，美元信用削弱与供给增加将支撑黄金长期上涨趋势，短期调整不影响长期配置价值，关键在于“分散配置”而非“短期投机”。
对于港股科技成长股与低估值高股息股的选择困境，杨德龙提供明确策略：低估值高股息股（如银行、电力）在市场调整期具备防御性，适合稳健投资者；科技成长股需聚焦核心竞争力，如创新药、智能驾驶等领域，若企业能实现技术突破成为行业龙头，当前估值将具备合理性，反之则需警惕概念炒作风险。
杨德龙强调，当前市场“稳步上升、资金入场”的特征，需通过储蓄转移方向、杠杆率结构、全球资本流向等关键指标综合判断。他提醒投资者，应避免被表面数字迷惑，需深入分析数据背后的逻辑。例如，两融余额需结合流通市值比例评估风险，外资动向需联系全球资产再配置趋势，黄金配置需平衡长期趋势与短期波动。这些分析框架为理解“慢牛长牛”预期提供了实证支撑。
