近期，美元指数在金融市场上的表现再度展现出了其坚韧的一面，尤其是在7月份，该指数不仅终止了此前的连续下跌趋势，还实现了3.4%的显著涨幅。尽管在7月份的非农就业数据意外不及预期的冲击下，美元指数曾一度承压，但自上周以来，该指数已经成功企稳。
与此同时，彭博美元现货指数在7月份也上涨了2.7%，终结了长达六个月的下跌周期。相比之下，MSCI新兴市场货币指数则表现不佳，下跌了1.2%。尽管大多数亚洲货币在上个月也呈现走弱态势，但在特朗普关税威胁导致市场波动性大幅上升的背景下，亚洲货币的跌幅相对较小。
值得注意的是，台币在今年的表现尤为亮眼，成为亚洲货币的领头羊，升值幅度接近9.5%。而韩元也表现出色，升值近6%。美元在7月份的反弹，让一些新兴市场投资者开始相信，未来几个月美元或将继续上涨。
受此影响，一些金融机构也开始调整其投资策略。例如，巴克莱银行建议其客户避免做空美元兑其他亚洲货币。而富达国际则表示，由于美国利率长期处于高位，借入美元进行套利交易的吸引力已经大大降低。随着美元的再次走强，一些未对冲或对冲不足的实体可能会考虑减少美元外汇敞口，并重新平衡其头寸。
美元的复苏也削弱了投资者对发展中国家资产的乐观情绪。基金经理和分析师们正在重新评估“抛售美元”的交易策略。此前，由于对美元将继续下跌的押注，MSCI新兴市场股票指数在上个月曾升至三年多来的高点。而类似的货币指数在6月份也实现了连续第六个月的上涨。
然而，据彭博社数据显示，新兴市场货币的波动性目前正处于一年来的最低水平。这可能会削弱对亚洲外汇的需求，转而使投资者更加青睐收益率更高的欧洲和拉丁美洲货币。这也意味着部分新兴市场货币作为套利交易的目标货币，其吸引力正在降低。
根据彭博社汇编的数据，基于亚洲货币三个月远期隐含收益率与类似期限隔夜美元指数掉期利率之间的利差，亚洲货币的平均利差目前为负1.1%。这意味着持有这些货币的成本高于持有美元的潜在回报。相比之下，拉丁美洲货币的利差为正3.7%，而欧洲和非洲货币的利差也为正1.1%。在彭博社的研究中，巴西雷亚尔被认为是最具吸引力的新兴市场货币，其正向利差接近10%，而台币则表现最差，利差为-5%。
摩根大通衡量新兴市场货币波动性的指标也在上周一度创下自2024年7月以来的最低水平。随着美国与多个主要贸易伙伴达成协议，市场对特朗普关税威胁的担忧开始缓解，该指标也随之下跌。波动性下降意味着从货币升值中获得资本收益的前景变得黯淡，因此交易员不得不更加依赖套利交易的潜在回报。
彭博社的一项分析显示，由于许多亚洲国家的利率相对较低，这使得这些国家的货币作为套利交易的目标货币缺乏吸引力。而新兴市场货币当前吸引力不足的原因还在于美国关税政策的不确定性。尽管全面关税已经在上周生效，但部分经济体仍在与美国的磋商中。特朗普政策的反复无常也让市场充满了不确定性。
美元能否延续上行趋势，除了关税政策外，美联储9月的降息是否得到落实以及年底前是否还有至少一次的降息可能，都是决定性的因素。因此，接下来的经济数据将继续对美元的走势产生重要影响。
值得注意的是，尽管新兴市场货币面临诸多挑战，但一些货币仍表现出色。例如，巴西雷亚尔凭借其较高的正向利差，成为最具吸引力的新兴市场货币之一。这表明，在不确定性增加的市场环境中，投资者仍在寻找具有相对确定性的投资机会。
总体而言，美元指数的反弹以及新兴市场货币波动性的下降，都在一定程度上改变了市场的格局。投资者需要密切关注全球经济形势的变化以及各国货币政策的调整，以做出更加明智的投资决策。
