近期，A股市场迎来了一项重要里程碑：两融余额成功突破2万亿元大关，这一数字上一次触及此高度还要追溯到10年前。这一变化对A股市场而言，无疑具有深远的象征意义。
两融余额，即融资余额与融券余额的总和，此次突破中，融资余额占据了绝大多数，达到了约1.99万亿元，而融券余额则相对较少，仅为139.48亿元。融资余额的动向，成为了判断A股两融余额走势的关键指标。
与10年前相比，如今的A股市场在杠杆资金结构上发生了显著变化。当前，场内杠杆资金已成为市场杠杆资金的主力军，场外配资的生存空间被大幅压缩。因此，尽管两融余额达到了2万亿元，但整体杠杆率保持在合理水平，风险亦在可控范围内。
回顾过去10年，A股市场的总市值已从当初的较低水平跃升至超过100万亿元。在此背景下，尽管两融余额再次站上2万亿元的高点，但其在股票市场市值中的占比却相对较低。与10年前的峰值相比，当前两融余额仍有较大的增长空间。
数据对比显示，2015年6月中旬，当A股市场指数接近5178点时，其市值规模约为71万亿元。而市场指数回调至3500点左右时，市值也仍有45万亿元左右。如今，同样在3500-3600点的区间内，A股市场的总市值已经翻了一番。这意味着，尽管两融余额保持不变，但其在股市市值中的占比却显著下降。
展望未来，随着A股总市值的不断提升，两融余额的规模也有望进一步扩大。有分析认为，如果按照两融余额占股市流通市值3%至4%的比例计算，那么A股市场的两融余额理应达到2.5万亿元至4万亿元之间。这一轮上涨行情中，场内杠杆资金无疑发挥了积极的推动作用。
然而，值得注意的是，仅凭场内杠杆资金的推动，并不足以使A股市场站上4000点的高位。股票市场的投资价值受多重因素影响，包括增量资金的流入、市场的基本面与投资价值、以及上市公司整体的股票回购注销力度等。
增量资金方面，场内杠杆资金只是A股市场增量资金的一部分。除此之外，新开户股民数量、外资净买入规模、产业资本增持规模以及公募私募基金的买入规模等，都是构成A股市场增量资金的重要因素。
市场基本面与投资价值方面，上市公司的整体业绩表现对股市价值运行中枢具有决定性影响。随着上市公司整体业绩的持续改善，市场的价值中枢也会相应提升。以A股市场为例，其价值中枢已从十年前的约3000点上升至当前的3600点左右。
上市公司整体的股票回购注销力度同样对投资价值产生重要影响。以美股市场为例，苹果、谷歌、微软等科技巨头近年来均采取了大规模的股票回购注销行动，这不仅有助于维持公司的高估值，还从最大程度上保障了投资者的利益，提升了公司的真实价值。
A股市场要站上4000点的高位，仅凭杠杆资金的力量是远远不够的。还需要更多的增量资金支持，以及上市公司基本面的持续改善和加大股票回购注销力度。这些因素共同作用，才能推动A股市场的投资价值不断攀升，并进一步提升股市的价值运行中枢。
