安徽海马云科技股份有限公司（海马云），一家自诩为中国最大云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商的企业，正积极筹备港股IPO之旅。尽管在2022年至2024年间，该公司的收入实现了显著增长，从约2.90亿元跃升至5.20亿元，但其财务状况仍未走出亏损的阴霾，三年内的亏损总额分别达到了2.46亿元、2.18亿元和1.86亿元。
在海马云冲刺IPO的关键时刻，一个引人注目的现象是多家投资机构选择在此前夕突击入股。海马云的公司历史在2023年迎来了转折点，不仅名称由北京海誉动想科技股份有限公司变更为现名，其注册地也迁移至安徽省。此次股权变动潮中，包括深圳创东方投资、安徽安华创新风险投资基金在内的多家机构，在2024年末至2025年初期间，通过股权转让和增资扩股的方式成为了海马云的新股东。
海马云的业务版图主要涵盖云游戏GPUaaS、云原生内容服务以及其他服务，其中云游戏GPUaaS业务占据了主导地位，2024年的收入占比接近九成。然而，高企的行政开支和研发开支成为了海马云盈利道路上的重要阻碍。在这三年间，行政开支占收入的比例分别为24.5%、26.4%和15.2%，而研发开支的比例则分别为46.1%、33.5%和19.4%。
在海马云的客户名单中，咪咕文化科技有限公司（咪咕文化）以其稳定的贡献占据了头把交椅。作为海马云的第一大客户，咪咕文化在报告期内的销售收入占比分别高达42.5%、46.4%和35.7%。值得注意的是，咪咕文化不仅是海马云的重要客户，还是其股东之一，持有海马云13.62%的股份。咪咕文化的母公司中国移动自2021年起也成为了海马云的计算资源提供商，尽管采购金额在报告期内有所波动。
除了咪咕文化外，海马云的关联交易还涉及其他重要客户和供应商。例如，客户J在2024年既是海马云的第四大客户，也是其供应商之一，双方存在GPU服务器、嵌入式软件以及IDC服务的交易。同样，客户H作为海马云2024年的第二大客户，与供应商C之间也存在业务重叠，且客户H和供应商C受同一实体控制。海马云在招股书中强调，所有与客户和供应商之间的重叠交易均遵循正常商业条款，未对公司的运营造成不当影响或利益冲突。
在海马云冲刺IPO的背景下，这些关联交易的透明度和合规性无疑将成为市场关注的焦点。尽管海马云表示所有交易均基于公平原则进行，但投资者仍需审慎评估这些关联交易对公司长期发展的潜在影响。
尽管面临亏损和关联交易等多重挑战，海马云依然凭借其在云游戏领域的领先地位和持续增长的业务规模，吸引了众多投资机构的青睐。未来，随着港股IPO进程的推进，海马云能否成功实现盈利并赢得市场的广泛认可，仍有待时间的检验。
