近期，金融市场中的投机性板块似乎正处于过度热门的边缘，其升温速度之快引起了广泛关注。摩根大通在周一公布的一份深度研究报告中，向投资者发出了警示：对诸如帕兰提尔（PLTR）、Coinbase（COIN）以及英伟达（NVDA）这类高贝塔值、动量驱动的股票的追捧，已经达到了一个极端水平，即“第100百分位”，这是过去三十年间未曾见过的持仓拥挤程度。
摩根大通策略分析师杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯在报告中指出：“这种极端的持仓拥挤，不仅让相关板块面临巨大风险，也为整个市场敲响了警钟，预示着短期内投资者的自满情绪正在悄然上升。”
报告中进一步提到，部分投资者过于乐观地认为，由人工智能技术引领的上涨趋势还有巨大的上升空间。以特斯拉为例，其远期市盈率已超过160倍，而相比之下，标普500指数（^GSPC）的远期市盈率仅为22倍左右。这种估值差异，反映了市场对于人工智能相关股票的极度热情。
值得注意的是，包括低价值股和投机性成长股在内的高贝塔值股票，其持仓拥挤现象正在迅速形成。仅在三个月内，这些股票的持仓水平就从第25百分位飙升到了第100百分位，这是摩根大通自三十年前开始追踪这一数据以来，涨幅最快的一次。同时，空头头寸的大幅下降也意味着，越来越少的投资者在对冲潜在的市场下行风险。
摩根大通指出，这已经是今年第三次出现极端的交易拥挤现象。年初时，投资者纷纷涌入与人工智能相关的大型科技股；4月，受关税担忧影响，他们转向低波动性股票寻求庇护；而眼下，热钱正在追逐投机性科技股以及与“迷因股”相关的股票，这无疑增加了市场回调的风险。
然而，4月的低波动性股票交易拥挤局面在短短三个月内就开始缓解，这是有记录以来最快的缓解速度。基于这一调整，拉科斯-布亚斯的团队建议重新买入那些表现落后于市场的低波动性股票，这些股票在4月以来已经落后市场19%，但如果投机性热潮开始消退，它们有望迎来跑赢市场的机会。
拉科斯-布亚斯在报告中写道：“在当前关税截止日期临近（8月1日）、季节性因素不利以及投资者持仓激进的背景下，低波动性股票再次呈现出具有吸引力的风险/回报比。”他推荐的蓝筹股包括可口可乐、安朗杰（ALLE）、洲际交易所、芝商所集团（CME）和芝加哥期权交易所全球市场（CBOE）。
这份报告还指出，现在或许是投资者转向更为安全资产的时机。尽管市场上弥漫着一种“金发姑娘”情景的乐观情绪——即经济增长稳健、通胀下降且美联储态度温和，但摩根大通认为这种乐观情绪相当脆弱。特别是拥挤的人工智能交易，很可能迅速发生逆转。同时，该公司还警告称，与人工智能无关的高风险股票，其逆转风险甚至更高。
华尔街的其他机构也开始认同这一观点。阿波罗全球管理公司的首席经济学家托尔sten·斯洛克在上周的一份研究报告中，同样发出了警告。他引用内部数据指出，标普500指数中10家最大公司的市盈率（其中许多是人工智能巨头，如meta和英伟达）已经超过了1999年互联网泡沫顶峰时期的水平。斯洛克在节目中表示：“人工智能无疑将为我们所有人带来前所未有的变革，但这是否意味着我们应该不计估值地盲目买入呢？”
