3月12日晚间，被誉为“氢能第一股”的亿华通在上交所停牌十日后，突然发布了23条公告，披露了一项重大交易。根据公告，亿华通与中国旭阳集团签署了一项《发行股份购买资产并募集配套资金的框架协议》。依据该协议，亿华通计划以每股18.53元的价格向旭阳集团发行股份，以收购其旗下定州旭阳氢能100%的股权，并计划募集不超过5.5亿元人民币的配套资金。
与此同时，焦炭行业的领军企业旭阳集团也将通过这次交易获得亿华通的大量新增股份，从而成为亿华通的实际控制人。旭阳集团同样在3月12日晚间发布公告，确认了上述协议的签署，并表示将向亿华通提供不超过5.5亿元的配套资金。公告还透露，预计在完成潜在出售事项及潜在增资后，旭阳集团将成为亿华通的控股股东，尽管持股比例低于30%，但将控制亿华通的董事会。
亿华通与旭阳集团的交易预案自2月27日曝光以来，就引起了市场的广泛关注。此次交易被视为近年来国内氢能领域规模最大、影响最深远的并购重组之一。在签订框架协议取得重大进展后，亿华通于3月13日A股复牌，当日股价上涨8.13%，报收于26.2元/股。不过，亿华通的港股在筹备交易期间并未停牌，股价从2月27日至3月12日涨幅高达49.4%，但在3月13日却大跌12.66%。相比之下，并购事项并未显著推升旭阳集团的股价，该公司股价在相关公告发布期间涨幅仅为5.6%，3月13日更是高开低走，单日下跌5.26%，目前股价与交易公告前基本持平。有投资者担忧，连年亏损的亿华通可能会成为旭阳集团的负担。
亿华通起源于清华大学的氢燃料电池项目，早期以北京清能华通科技发展有限公司为主体运营。经过战略重组后，亿华通于2012年正式成立，并迅速成为氢燃料电池板块的领军企业。2016年，亿华通在新三板挂牌，2020年又在科创板上市，开创了国内氢能领域的先河。2023年，亿华通成功登陆港交所，成为首个实现“A+H”上市的氢能公司。而旭阳集团则成立于1995年，是全球最大的独立焦炭生产商及供应商之一。自2020年起，旭阳集团开始涉足氢能领域，相继建设了多条工业副产氢产线，成为京津冀地区最大的高纯氢供应商。
尽管氢燃料电池车承载着重卡、货运绿色转型的期望，但其商业化进程一直较为缓慢，相关企业大多未能实现盈利。目前，氢能超过90%的应用场景仍集中在化工领域。根据中国氢能联盟的统计，工业副产氢在我国氢能供给中占有约30%的份额。然而，工业领域一直是碳排放的大户，对稳定的高温热源需求较高，难以通过电气化替代来实现降碳。因此，在“双碳”目标下，通过可再生能源制取的“绿氢”被视为工业领域脱碳的关键。
对于尚未形成规模效应、尚未走通完整商业化路径的氢能产业来说，各类业务都面临各自的难题和挑战。与此同时，产业链不同环节之间缺乏协同效应，也制约了快速降本和规模化发展的进度。因此，亿华通与旭阳集团这两个氢能产业链不同环节的龙头企业的合作，被视为对行业具有重要意义的“强强联合”。亿华通表示，此次交易将促进公司在氢能产业链上下游布局的延伸，进一步打通产品的终端应用场景，发挥与旭阳集团的协同效应，助力公司成为覆盖氢能“制储运加用”全链条的综合清洁能源供应商。
旭阳集团也在官方渠道发布文章称，双方整合将进一步加强氢能产业链的全面升级。有业内人士指出，对于亿华通来说，旭阳的工业副产氢能够大大降低原料成本，同时旭阳的化工产线、加氢站、运输线路资产也有助于氢燃料电池应用场景的进一步扩展。而对于旭阳集团来说，完成整合后不仅直接切入了氢燃料电池、氢能重卡领域，双方在氢能热电联供、液氢等方面的合作研发也有利于加速其自身的能源转型和新业务增长。
然而，值得注意的是，亿华通自成立以来，其战略抉择和发展路径都与创始人、掌舵人张国强息息相关。旭阳控股亿华通后，会对公司未来经营战略产生多大影响，尚有待观察。包括标的资产审计、评估在内，此次交易尚有许多关键工作未完成。两家上市公司也在公告中表示，交易需满足多项条件，并需取得相关监管机构的批准和注册后方可实施，最终完成时间存在不确定性。
亿华通和旭阳集团的双向整合背后，也折射出我国氢能产业目前在商业化、融资等方面的困局。亿华通公布的2024年度业绩快报显示，公司预计实现营业收入3.67亿元，同比下降54.21%，净亏损4.53亿元，同比亏损幅度扩大86.35%。自A股上市以来，亿华通年年亏损，且亏损幅度逐步扩大，五年来已累计亏损10.48亿元。亿华通方面解释称，燃料电池行业仍处于商业化初期阶段，市场产销规模偏小，产业链上下游普遍遭遇资金周转压力，导致产销量下滑，市场竞争加剧，公司毛利率下降。
近期，多位专家和企业高管在氢能相关会议、活动中表示，政策补贴资金到位较慢、下游应收账款回款周期长对氢燃料电池企业经营形成较大压力。新能源制造业普遍陷入产能过剩、竞争白热化、价格持续下跌、企业业绩走弱的困境。氢能产业虽尚未实现规模化商业化，但同样遭遇类似问题。A股市场自亿华通上市后，几乎对氢能制造民企关上了大门，其他氢能企业纷纷转向港股。目前，仅有亿华通、国富氢能、国鸿氢能、金源氢化和重塑能源五家企业顺利完成IPO。
在资金压力加剧、行业融资遇冷的背景下，氢能领域想要加速实现商业化，亟需新的突破口。今年以来，金利华电、金宏气体、卧龙地产等企业都在通过并购布局氢能业务。以亿华通与旭阳集团的交易为标志，氢能产业或将迎来一轮并购重组潮。
