作者 | 冯紫彤
新股上市往往意味着资本盛宴。但显然，港股内地中小银行不在此列。
筹谋多年、递表三次，有着千亿体量的宜宾银行于1月13日圆梦港交所，打破了A股、H股近三年无银行上市的“坚冰”。
但市场给出的反馈并不积极。即便身处“中国白酒之都”、背靠酒业巨头五粮液集团，宜宾银行仍难逃募资遇冷、成交量低的窘境。
1月21日，上市不足十天的宜宾银行迎来“平收”，全天股价稳定在2.60港元/股，较发行价仅高出0.01港元；日成交额69.42万港元，上市至今总交易额不足9000万港元。
“新股”宜宾银行为何市场遇冷？经营成色几何？急切上市背后是怎样的发展考量？“白酒”背景能否为其带来业绩与市场热情的突围？
“J人”宜宾银行，三次递表为达“上市任务”
如果要给银行赋予一个MTBI（一种流行的人格类型评估工具），宜宾银行一定是个“J人”，即擅于制定和完成计划，并对于事情的完成有着高度的要求。
2021年时，宜宾银行曾对外披露过上市计划，其目标为：2022年资产规模达到700亿元以上，力争2023年、确保2025年实现上市，2025年总资产达到1000亿元以上。
如今，站在2025年开年的时点向后望去，宜宾银行的小目标们确实都在规定时间内实现了，部分甚至提前完成任务。
据宜宾银行招股书，截至2024年6月末，其资产规模便已达到1001.93亿元，跻身“千亿级”城商行行列。2023年6月、2024年3月、2024年11月，宜宾银行曾三次向港交所递交申请，并于2025年年初如愿。
宜宾银行为何如此急于上市？
一直以来，IPO是商业银行补充核心一级资本的重要方式。但从招股书披露数据看，截至6月30日，宜宾银行14.74% 的资本充足率和13.49%的核心一级资本充足率足够其在上市银行中排名中上，远高于同业平均水平。
答案或许为满足区域经济发展需要。
对于区域性中小银行，其自身发展及经营战略往往与其所在地的经济水平及发展规划息息相关。“打造宜宾市商业银行、宜宾农商银行2个千亿地方法人上市银行”，宜宾市在“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要中这样写道。
1/3公司存款来自五粮液，渴求“多条腿走路”
四川宜宾市，素有“白酒之都”的美称，作为中国浓香型白酒的发源地和“五粮液”的故乡，白酒产业一直都是宜宾市的“一号产业”。
宜宾银行成立于2006年底，是由宜宾市城市信用社改制设立的地方性股份制商业银行；而五粮液集团正是宜宾银行的创始股东之一。
据宜宾银行招股书，五粮液集团还曾在2009年、2016年、2020年、2021年四次参与宜宾商行增资。当前，五粮液集团正是宜宾银行第一大股东，持股比例为19.99%股份。
也因此，“五粮液银行”这一花名一直伴生着宜宾银行的发展，也直白地点出了宜宾银行的经营特色。
在招股书中，宜宾银行也直白地写明了“白酒”对于经营发展的重要作用。“作为白酒产业的龙头企业，五糧液集团广泛且优质的资源网络为我们的发展提供了长期的支持。”
具体来看，宜宾银行设立了两家专门服务宜宾市白酒产业的支行——五粮液支行及酒圣路支行。宜宾银行透过这两家支行，为五粮液集团及宜宾其他白酒企业提供可靠且便捷的支付结算服务，支持其生产及经营活动，包括为五粮液集团的选定上下游合作伙伴（包括其供货商及分销商以及其产品零售商）及其他白酒企业提供量身定制的金融产品。
据宜宾商行此前版本招股书，截至2023年6月，“宜宾优势白酒产业”的组成已超过300家企业。
招股书中，宜宾银行并未直接披露涉及五粮液集团具体的存贷数据，但就“五粮液集团上下游合作伙伴”的数据进行了介绍。数据显示，截至2024年6月末，宜宾银行向五粮液集团上下游合作伙伴发行的银行承兑汇票余额为37.73亿元，占宜宾银行承兑汇票总余额的50.0%；发放贷款及垫款总额25.62亿元，占贷款总额的4.7%；客户存款12.26亿元，占总存款的3.2%。
至于与五粮液集团的详细数据，据五粮液2024年半年报显示，截至6月底，其存放于宜宾市商业银行的存款余额为129.09亿元。而同期，宜宾银行公司存款余额未395.35亿元。也就是说，五粮液集团一家公司便为宜宾银行提供了1/3的公司存款。
在如今中小银行谋求“差异化”发展的竞赛中，这样浓厚的先天“白酒”基因无疑能让宜宾银行脱颖而出。但过往的无数经验教训也警示着“多条腿走路”的必要性。
近年来，宜宾市积极打造四大产业集群，包括世界级优质白酒产业、全球先进动力电池产业、国家级晶硅光伏产业及全国领先的数字经济产业。
受此影响，在动力电池、晶硅光伏及数字经济产业的特色产品与服务，也成为了宜宾商行的“招股招牌”。
在“白酒支行”外，宜宾银行还开设了绿色金融支行为绿色新能源产业的企业提供定制金融解决方案；以及宜宾市内唯一一家科技支行，专门致力于服务科技型企业。
招股书中，宜宾银行还特意介绍了在该领域的特色产品，如专为购买新能源汽车替代传统燃油汽车而设计的“绿采贷”和使符合资格借款人能够利用其无形资产进行融资，并促进其科技进步成果商业化的“知识产权质押贷款”。
据公开信息，吉利时代四川动力电池、凯翼汽车等企业均是宜宾银行的合作企业。
折价发行、募资遇冷，新股没有遇到“春天”
如今，上市任务已完成。但从当前股价等资本市场表现看，即便有着“白酒”“新能源”等璀璨的“标签”加持，宜宾银行仍未能获得港股投资者的足够关注。
自上市以来，宜宾银行股价波动极小；当前日成交额在几十万港元，对于上市不过一周的新股而言，这一市场关注度显然很不乐观。
此次IPO，宜宾银行全球共发售6.88亿股股份，其中香港发售股份6884.00万股，国际发售股份6.20亿股，另有1.03亿股超额配股权。
早在募资阶段，市场便以施之冷漠。公开信息显示，香港公开发售部分明显认购不足，认购水平仅为0.21倍，占发售总量的2.05%；国际发售股份数目占全球发售股份97.95%，获认购1.14倍。
同时，据招股书披露数据，截至2024年6月底，宜宾银行净资产为96.14亿元；发行前，宜宾银行总股本为39亿股；也就是说，截至2024年6月底，宜宾银行每股净资产约为2.46元。无论是按照宜宾银行聆讯后资料集披露日还是发稿日的汇率计算，宜宾银行2.59港元/股的发行价显然是“折价发行”。
不仅如此，据招股书披露，2023年5月，宜宾银行股东天风证券曾以每股人民币2.65元的价格向珙县国投运营转让741万股股份。也就是说，时隔一年半，宜宾银行每股价格不增反减。
规模袖珍、业绩难增，突围路在何方？
“冷清”遭遇的根源在于实力。
纵观A、H股上市银行，刚满千亿资产的宜宾银行还是过于“袖珍”。同时，明显放缓营收与净利润增速也是一大“扣分项”。
截至2024年6月末，宜宾银行总资产1001.93亿元,较年初增长7.2%。这一体量在当前A、H股上市银行中均是最小。
2024年上半年，宜宾银行实现营业收入10.78亿元，同比仅增长0.2%；实现净利润2.62亿元，同比增长2.87%。2022年时，这两项增速还都保持着双位数。
显然，利率下行环境对七成收益来自公司银行条线、70%公司贷款来自小微企业的宜宾银行并不友好。其2024年上半年净利润的微增主要取决于手续费收入的增长。
从信贷投放看，另一能与“白酒”产业链相提并论的领域是房地产。截至2024年6月30日，宜宾银行向房地产业企业提供的公司贷款21.25亿元，较2021年时增长约10亿。但好在投放企业，多为财务稳定且有能力继续正常运营的宜宾市知名房地产开发商或宜宾市重点国有企业，整体不良率较低。
从行业分类看，批发和零售业、建筑业、制造业共占到宜宾银行公司贷款的56%。
虽然宜宾银行领导层曾表示“坚定不移推进零售战略转型”，且从利润占比看，零售业务确实有所进益。但从信贷投放看，近几年余额消费类贷款有所增长，从2021年的5.9亿上升至2024年6月末的10.4亿元。
同期，个人商业贷款和住房按揭贷款余额大幅下降，合计从2021年度的51.2亿元下降至38.7亿。从赚钱属性和资金安全性上讲，这一现象显然不算乐观。
上市并非终点，而是新一轮市场竞争的起点。能否获得市场资金的认可，能否持续保持经营稳健，“J人”宜宾银行需要计划的还有太多。
