2026世界机器人大会在北京亦庄拉开帷幕，与此同时，宇树科技在上交所科创板正式挂牌上市。两个现场热度持续攀升，交易所内，宇树科技开盘价高达1100元，较150.80元的发行价暴涨629.44%，市值一度突破4449亿元，中一签的投资者浮盈超过47万元，成为注册制实施以来最赚钱的新股。而在展馆内，宇树的展台被全场最高的围栏环绕，机器人格斗表演吸引了大批观众驻足，从早到晚人流不断，甚至有友商带着机器狗前来“蹭热度”。
然而，资本市场的热情并未持续太久。上市次日，宇树科技股价便大幅下跌18.7%，收于687元，按开盘价买入的投资者两天内浮亏高达37.6%。这种“最热展台、最猛新股、最快泼冷水”的现象，再次引发了市场对宇树科技的广泛争议。过去几年，宇树科技常被贴上“大号玩具”的标签，其机器人以跳舞、格斗、后空翻等表演功能闻名，尽管在春晚等场合大放异彩，但始终被质疑缺乏实际应用价值。
从宇树科技的招股书来看，这种质疑并非毫无依据。数据显示，2025年前九个月，其人形机器人收入中，73.6%来自科研教育领域，商业消费占17.39%，而真正应用于行业场景的比例仅为9.01%。科研教育领域的客户构成较为宽泛，除了高校和科研机构外，还包括大量进行二次开发的科技公司和开发者。这意味着，宇树科技的机器人目前主要用于研究、开发和表演，而非直接投入生产。其商业模式也相对简单，通过公开定价和官网、京东等渠道直接销售，客户高度分散，第一大客户京东的收入占比仅为3.54%。
尽管如此，宇树科技的财务表现却令人眼前一亮。2023年至2025年，公司营收从1.59亿元增长至16.99亿元，年复合增长率达226.78%；归母净利润从亏损1115万元转为盈利2.78亿元，主营业务毛利率超过60%。在依赖融资维持运营的机器人行业中，这样的成绩尤为难得。数据显示，2026年上半年中国具身智能融资总额达935亿元，超过2025年全年水平，但绝大多数企业仍处于亏损状态，而宇树科技已连续多年实现盈利。
支撑宇树科技盈利的关键在于其成本控制能力。公司核心部组件自研自产率超过90%，能够将人形机器人的价格压至国际同类产品的十分之一，同时保持六成以上的毛利率。当同行还在为每台机器人的亏损发愁时，宇树科技已实现每台机器人的盈利。宇树科技在四足机器人领域占据全球69.75%的市场份额，其机器狗已广泛应用于电力巡检、安防巡逻和应急救援等场景，只是这些应用远不如人形机器人的表演功能引人注目。
今年的世界机器人大会上，行业风向发生了明显变化。过去，各家企业竞相展示机器人的动作炫技，如翻跟头、跳舞等，强调“实现了多少自由度”；而今年，展馆的焦点转向了机器人在仓库搬箱子、电站巡检和药店补货等实际应用场景。展商们更关注出货量、客户数和复购率等硬性指标，甚至撤下了展台旁用于紧急制动的工程师岗位，因为机器人需要连续作业，不能再依赖人工干预。这一转变表明，机器人行业正从“炫技”向“实用”转型，能否赚钱成为新的评价标准。
这一趋势对宇树科技而言无疑是有利的。多年来，宇树科技始终将机器人视为需要销售、回款和盈利的商品，而非融资路演中的道具。当行业开始重视交付能力和商业价值时，宇树科技凭借连续盈利、60%的毛利率和全球近七成的四足机器人市场份额，已然站在了行业转型的前沿。然而，宇树科技仍需跨越一道关键门槛——行业应用。目前，其行业应用收入占比仅为9.01%，若想从“科研教具供应商”升级为“生产力工具商”，必须证明其人形机器人能够像四足机器人一样，在真实生产场景中发挥作用。
宇树科技的价格策略也透露出其战略意图。9.9万元的G1人形机器人以及持续下探的产品线，旨在通过“白菜价”吸引更多高校、科技公司和个人开发者，从而构建开发者生态。开发者越多，基于宇树硬件的算法和应用就越丰富，其硬件平台也越有可能成为行业标准。这与个人电脑通过低价普及催生软件生态的逻辑如出一辙。宇树科技在上市前发布的新品“超人”展示了其运控能力的极限，但市场更期待的是，这些技术何时能转化为工厂中的实际生产力。
尽管如此，宇树科技的市值泡沫仍不容忽视。其发行市盈率高达219.23倍，远超科创板同行业平均水平；上市首日市值突破4449亿元，对应2025年2.78亿元的归母净利润，静态市盈率超过1500倍。即便按建银国际给出的1090亿元估值计算，首日股价也透支了大量未来预期。2026年一季度，宇树科技营收增速已从332.64%回落至68.49%，扣非净利润同比下降52.55%，显示出“以价换量”策略的代价。上市初期流通盘仅占总股本的7.44%，暴涨暴跌几乎成为必然。
关于宇树科技的争议，本质上是两场投票的错位。在展馆内，行业通过采购日和复购率认可了宇树科技九年来坚持的卖货路线；而在交易所内，资金用4449亿元市值和随后37.6%的浮亏提醒市场，这条路线的兑现速度尚不足以支撑如此高的估值。宇树科技真正需要证明的，不是其机器人是否会跳舞，而是那些被买去研究、开发和表演的机器人，最终有多少能走进工厂和真实生产场景。这一问题的答案，将部分体现在上半年的出货量报表中，而剩余部分，则要等待王兴兴口中的“具身智能ChatGPT时刻”到来。
