近期，美元基金募资市场呈现出久违的活跃迹象。自去年下半年起，多家知名风投机构纷纷启动或计划启动新一轮美元基金募资，红杉中国、IDG资本、经纬中国、源码资本等头部机构均在其列。据不完全统计，仅今年上半年，已有超过十家机构完成或接近完成美元基金募资，涉及金额数十亿美元。
在这轮募资潮中，AI和机器人领域成为绝对主角。明势资本新基金聚焦AI，目标规模超2亿美元；Monolith计划募集5亿美元新基金，重点投向AI，规模较上一期近乎翻倍；源码资本年初完成1.5亿美元首期基金后，年内或将启动新一期募资，继续加码AI和具身智能领域。这种趋势与全球科技投资风向高度契合，也反映出美元LP对中国科技资产的重新评估。
募资规模和节奏的变化折射出市场心态的转变。与2021-2022年动辄10亿美元起的募资高峰相比，当前多数机构将目标设定在2亿-5亿美元区间。Preqin数据显示，2025年中国市场美元基金募资总额不足2022年的十分之一，募资周期也从过去的三四个月延长至半年以上。这种收缩策略背后，是GP对市场环境的理性判断——头部机构通过下调规模提高成功率，中小机构则更加谨慎地选择时机。
投资主题的聚焦化趋势愈发明显。科技领域占据绝对主导地位，消费、生物医药等曾经的主流赛道几乎无人问津。某非科技基金IR坦言："现在别说二八效应，一九效应都算保守。"这种转变迫使GP调整策略，要么在AI领域建立独特优势，要么通过硬核业绩证明投资能力。黑蚁资本凭借泡泡玛特、老铺黄金等消费领域爆款项目，仍实现新基金超募，成为少数突破科技主题限制的案例。
明星项目的表现直接影响募资窗口期。上半年港股IPO的智谱AI和MiniMax成为GP路演的重要筹码，下半年DeepSeek和Kimi的融资进展又迅速取代前者成为新焦点。这种动态变化迫使GP保持高度灵活性，某机构IR透露："LP会追问为什么投了A项目却错过B项目，募资材料需要随时更新。"Monolith资本的标签变化颇具代表性——从去年的"DeepSeek竞争对手支持者"变为今年的"Kimi投资者"，折射出市场热点的快速切换。
全球资产比较视角下的中国机遇，成为解释这轮回暖的重要逻辑。多位从业者指出，美国AI投资估值高企、欧洲增长乏力、新兴市场尚未成熟，使得中国成为全球资本配置中难以忽视的选项。龙宇认为，AI更多是催化剂，底层逻辑是中国在全球资产比较中的相对优势提升。但这种回暖仍被普遍视为阶段性现象，多数机构按"市场可能再次冷却"的情景制定策略。
市场权力结构正在发生深层变化。LP不再满足于宽泛的"中国增长故事"，转而追求具有全球竞争力的科技资产。这导致基金规模小型化、投资主题专业化成为主流趋势，能够逆势扩张的反而是Monolith这类组织轻盈、策略聚焦的精品基金。某美元基金IR总结道："现在的游戏规则是——要么拥有稀缺科技资产，要么证明可持续回报能力，二者必居其一。"这种变化标志着美元基金市场正经历从"中国Beta"到"China Alpha"的范式转换。
