光明乳业在控股子公司小西牛业绩承诺未达标的情况下，仍坚持推进收购计划，引发市场广泛关注。此前，上交所已就该事项向光明乳业发出监管问询，而企业近期作出的回复未能完全平息外界质疑。
根据公开信息，这家青海乳企的特色产品涵盖"青海老酸奶"、"青藏人家"高原酸奶、牦牛奶等品类。2021年光明乳业以6.12亿元收购其60%股权时，曾约定2022-2024年扣非净利润需分别达到8456万元、9597万元和1.089亿元。然而实际数据显示，除2022年勉强达标外，后两年业绩均未达预期，三年累计完成率仅93.32%。2025年前8个月，企业净利润更大幅下滑至2621.61万元。
针对业绩波动，光明乳业解释称主要受行业产能过剩、消费需求下降等因素影响。公司特别指出，业绩承诺期后的谈判过程分散了管理层精力，部分利益相关方对未来发展产生顾虑，导致业务出现阶段性波动。尽管如此，企业仍认为当前估值低于行业平均水平，交易定价具有公允性。
从战略布局看，这次收购承载着光明乳业开拓西部市场的重任。小西牛在青海液态奶市场占有率超过60%，其成熟的销售网络可与光明产品形成互补。数据显示，该企业近三年通过光明渠道在华东、华南市场已取得突破。更值得关注的是，光明在宁夏布局的牧场资源与小西牛富余产能形成协同效应，为未来产能扩张预留了空间。
财务数据凸显了光明乳业拓展外地市场的紧迫性。2025年前三季度，企业营收同比下降0.99%至182.31亿元，外地市场下滑幅度达7.63%。这种分化在终端市场表现明显：上海超市低温奶区光明产品占据黄金陈列位，但在北京市场，其"新鲜牧场"产品已难觅踪迹，伊利、蒙牛、三元等品牌占据主导地位。
特色乳制品的崛起为这场收购增添了新维度。小西牛主打的牦牛奶、高原奶源等概念，正契合当前消费市场对差异化产品的需求。行业数据显示，水牛奶品类2022-2023年线上销售额同比增长最高达200%，驼奶粉、羊奶粉等特色乳品也呈现增长态势。专家指出，特色乳产业虽面临人才短缺、产量有限等挑战，但先行布局的企业有望通过技术输出建立竞争优势。
战略咨询机构分析认为，小西牛在宁夏、青海的自给奶源超过50%，不仅为光明提供了成本优势，更锁定了西北优质奶源带。其产品具有的地域认知壁垒，配合光明在运营、渠道方面的资源，可能形成特色品类的先发优势。特别是通过收购获取的成熟下沉渠道，将显著缩短光明乳业全国化布局的时间成本。
