一家扎根中国本土的美妆企业，正以全新姿态叩响香港资本市场的大门。近日，自然堂品牌母公司伽蓝集团正式向港交所递交上市申请，华泰国际与瑞银集团共同担任保荐机构。这家年营收突破46亿元的国货美妆巨头，背后是郑氏家族长达24年的创业积淀，创始人郑春颖凭借110亿元身价，即将带领家族企业完成资本市场的关键跨越。
在IPO前夕，全球美妆龙头欧莱雅集团与加华资本联合注资7亿元，使自然堂估值跃升至71.4亿元，跻身"国货美妆独角兽"行列。这个诞生于2001年的品牌，凭借"你本来就很美"的经典广告语深入人心，其背后操盘者却是位鲜少公开露面的东北企业家——61岁的郑春颖。
从辽阳农村走出的创业者，郑春颖的商业轨迹充满传奇色彩。这位东北财经大学毕业生，在地方财政局任职十年后毅然辞职，先后尝试过电影放映、美容院经营等业态。2001年转战上海创立伽蓝集团时，中国化妆品市场90%份额被外资品牌占据。面对强敌环伺的局面，郑春颖选择从二三线城市切入，通过"农村包围城市"策略建立分销网络，2005年抓住电视广告黄金期与湖南卫视深度合作，2012年签约中国跳水队提升品牌调性，逐步完成全国市场布局。
企业治理层面，郑春颖坚持家族经营模式，其兄妹四人通过BVI架构、信托计划等持有87.82%投票权。这种高度集中的股权结构，既保证了决策效率，也埋下治理结构隐忧。招股书显示，公司2024年净利润同比下降37.1%，主要源于营销费用激增，线上渠道占比虽达68.8%，但销售费用攀升至营收的45%，形成"增收不增利"的困境。
在产品矩阵构建上，自然堂仍严重依赖主品牌贡献，旗下多个子品牌尚未形成规模效应。这种"单腿走路"模式在消费市场快速迭代的背景下，暴露出第二增长曲线缺失的风险。值得注意的是，公司研发投入占比呈下降趋势，2024年研发费用仅占营收的2.3%，低于行业平均水平，同时曾因过度包装问题受到监管部门点名。
资本市场层面，自然堂选择此时上市具有战略考量。2024年中国化妆品市场规模突破万亿元，但竞争格局发生深刻变化：外资品牌高端线受国货冲击，线上渠道主导权转移至抖音、小红书等新平台。传统品牌若想保持竞争力，必须在品牌定位、研发体系、渠道策略上进行系统性升级。此次7.42亿元战略融资，不仅为上市铺平道路，更获得欧莱雅等国际巨头的产业背书。
公司财务团队在上市筹备中扮演关键角色。2025年7月履新的首席财务官李灼光，曾任职毕马威及九毛九集团，其丰富的上市经验与审计背景，为自然堂在三个月内完成招股书编制提供专业保障。这种"闪电式"上市节奏，既体现企业迫切的资本需求，也折射出传统国货品牌在行业变革期的转型焦虑。
当前中国美妆市场正经历深度洗牌，功效护肤、成分党崛起等新趋势，对传统品牌形成倒逼压力。自然堂此次IPO若能成功，不仅将获得关键融资支持，更可通过资本市场实现品牌价值重估。但面对家族治理、产品创新、利润结构等多重挑战，这家东北企业家缔造的美妆王国，仍需在战略定力与市场应变间寻找平衡点。
