近日，中资保险企业发行的港元H股零票息可转债引发海外长期资本的强烈关注。中国太保与平安集团先后完成大额零票息可转债发行，其中中国太保9月13日发行的2030年到期港元H股零票息可转债规模达155.56亿港元，创下港元零票息可转债最大发行规模及近20年首单负收益率发行记录。平安集团则于6月完成117.65亿港元同类债券发行，两家险企的融资工具均获得国际投资者超额认购。
据中国太保独家回应，此次发行吸引包括长线基金、多策略基金在内的国际知名机构参与，最终获配投资者中境外长期专业机构占比显著。债券发行价格达到本金额的100.15%，实现溢价发行。这种市场热情与可转债的特殊属性密切相关——投资者可通过转股机制分享企业股价上涨红利，同时享有债券本息保障的双重特性。
香港私募基金经理洪晨懿分析指出，海外资本看好中资保险H股的核心逻辑在于行业长期增长潜力。人口老龄化趋势下，养老保险与健康险需求持续释放；政策推动保险产品创新及AI技术应用，带动保险密度与深度提升；当前中资保险股估值处于历史低位，为资本提供安全边际。以中国太保为例，其H股市净率仅1.04倍，内含价值估值约0.53倍，均显著低于行业平均水平。
操作层面的现实考量也促使海外机构加速布局。某欧洲养老基金负责人透露，由于内部投资委员会审批流程较长，通过可转债提前建仓成为高效选择。待获得直接投资中国股票的许可后，可迅速完成转股并扩大持仓。这种"过渡性投资"策略，既规避了短期市场波动风险，又为长期资本入场保留了灵活性。
对外经济贸易大学龙格副主任认为，可转债的"债底保护+股性弹性"特征完美契合海外长线资金需求。当前中资保险股股息率普遍维持在3%-4%区间，转股后若股价突破初始转换价，投资者将同时获得票息收益与资本利得。数据显示，中国太保可转债初始转换价39.04港元较发行前收盘价溢价21.24%，平安集团同类债券溢价18.45%，但多数机构认为5-10年投资周期内突破转换价的概率较高。
市场表现印证了这种预期。截至9月17日收盘，平安集团H股已涨至55.75港元，超过55.02港元的初始转换价；中国太保H股报35.9港元，较发行前上涨11.5%。南向资金对红利策略股的持续追捧、港股指数年内创新高，以及保险业在养老第三支柱建设中的核心地位，均成为驱动股价的重要力量。
不过，转股完成后险企将面临股本扩张带来的分红压力。以中国太保为例，若155.56亿港元债券全部转股，将新增约3.98亿股本，占总股本3.98%、H股股本12.55%。按当前3.55%的股息率计算，公司需额外支付约5.6亿港元分红以维持现有收益水平。对此，中国太保表示募集资金将重点用于"大康养、人工智能+、国际化"三大战略实施及营运资金补充。
洪晨懿指出，海外投资者正密切跟踪太保战略落地效果。若"保险+健康管理"生态圈建设、AI理赔系统优化及东南亚市场拓展能显著提升盈利能力，资本将更坚定持有转股后的股票。当前平安集团H股股价已验证这种逻辑，而中国太保能否延续涨势，取决于其康养产业布局与科技赋能成效。
