国盛金控近日公布了其2025年上半年的财务报告，数据显示公司表现出强劲的增长态势。报告期内，国盛金控实现营业收入11.36亿元，较去年同期增长了32.10%；归母净利润更是实现了大幅度跃升，达到2.09亿元，同比增长率高达369.91%。
这一显著增长主要得益于两大因素的推动。首先，证券经纪业务以及其他债权投资带来的利息收入较去年同期有了明显提升。其次，信用减值损失的显著减少也为净利润的增长贡献了一份力量。
然而，深入分析国盛证券的收入结构，不难发现其中隐藏的隐忧。传统经纪业务依然占据了主导地位，贡献了5.54亿元的收入，占比接近六成。尽管投行、自营、资管以及信用交易等业务板块各有涨跌，但无一能对经纪业务的绝对优势构成挑战。
在经纪及财富管理业务方面，国盛证券通过提供超过8000只金融产品、新增上千户量化终端以及频繁的线上直播活动，成功推动了经纪收入的20.88%增长。然而，在行业佣金率持续下滑的背景下，这种依赖数量增长来弥补价格下滑的模式，其可持续性令人担忧。
投资银行业务方面，虽然国盛证券实现了2986.79万元的收入，同比增长高达127.68%，但这一绝对金额仍然远低于经纪业务的收入。45亿元的省内债权融资更多地被视为一次性的区域红利兑现。自营业务则因债市剧烈波动而收入下滑24.39%，尽管公司自称实现了“稳健收益”，但难以成为支撑业绩的主要力量。
在信用业务方面，国盛证券的信用交易业务实现了1.14亿元的收入，同比增长9.24%。公司表示，上半年日均两融余额同比增长了33.01%。同时，国盛证券在股票质押业务方面采取了审慎态度，将业务规模控制在较低水平，确保了零风险事件的发生。然而，这种稳健有余而亮点不足的表现，也让投资者对其未来的发展潜力产生了一定的疑虑。
作为江西省属国资控股的券商，国盛证券在江西省内拥有93家分支机构，数量位居全省第一，实现了市级行政区的100%覆盖。尽管省内收入占比有所下降，但国盛证券的全国化布局仍处于起步阶段。离开江西后，公司面临着品牌、客户以及资源的重建挑战，扩张之路既漫长又昂贵。
尽管国盛金控在上半年取得了令人瞩目的高利润，但公司仍未摆脱“区域券商”的标签。一方面，公司深深扎根于江西市场；另一方面，在传统经纪业务的泥潭中艰难前行。随着降费浪潮的逐渐逼近，缺乏高附加值业务对冲的国盛证券，或将面临利润被迅速侵蚀的风险。
