在探寻矿业领域的盈利奇迹时，一份半年报揭示了黄金开采行业的惊人利润。山金国际，这家在矿产金产量上名列前茅的公司，以其卓越的毛利率成为了市场关注的焦点。
报告显示，山金国际的矿产金合并摊销后成本仅为每克150.96元，而其合质金产品的毛利率高达79.15%，含银产品的毛利率更是攀升至80.44%。尽管这一数据尚不能与高端白酒如飞天茅台的利润率相媲美，但在A股矿业公司中，这样的毛利率已属罕见，成为推动公司上半年盈利大幅增长的关键因素。
值得注意的是，尽管业绩亮眼，山金国际的股价走势却并未完全反映其盈利状况。自伦敦金现货在4月下旬创下历史新高后，山金国际的股价回撤幅度达到了22%，远超同期金价的跌幅。特别是在7月份以来，山金国际等黄金股的收益率显著落后于各大股票指数。
山金国际，前身为银泰黄金，其主营业务涵盖金属商品贸易和有色金属矿采选。其中，有色金属矿采选业务虽然仅占公司营收的六成，却为公司贡献了约八成的利润。公司拥有多个矿山企业，包括金矿和铅锌银多金属矿，这些资源布局奠定了其以矿产金为主的利润结构。
上半年，公司合质金产品的毛利润达到了23.64亿元，占总毛利润的85%。这一增长与全球黄金市场的强劲表现密切相关。国际黄金价格持续攀升，上海黄金交易所的Au9999黄金收盘价较年初上涨了24.5%。作为产业链上游的矿业公司，山金国际无需直面消费市场的波动，其合质金产品主要面向金精炼冶炼企业销售，金价的上涨直接推动了公司销售价格的提升和利润率的扩张。
然而，尽管业绩表现出色，山金国际的股价却未能进一步上涨。在半年报发布后的交易日，公司股价小幅下跌，逼近7月末的低点。自7月以来，山金国际的股价跌幅明显大于大盘，显示出市场对黄金股的谨慎态度。
机构投资者的态度也反映了这种谨慎。虽然半年报显示，一些机构如山金国际的主要股东国泰基金和易方达基金选择了增持，但整体来看，增持的机构数量明显减少。陆股通、保险资金和阳光私募等机构均有不同程度的减持。这可能与金价在高位出现滞涨有关，导致专业投资者对周期股的见顶预期提前。
尽管如此，山金国际的高利润率仍然引人注目。以其子公司黑河洛克为例，上半年营收达到8.79亿元，营业利润和净利润分别高达6.9亿元和5.2亿元。这从侧面反映了金矿采选环节的超高利润率。
随着更多黄金采选企业陆续披露半年报，尽管它们的毛利率可能无法与山金国际相媲美，但盈利增长几乎已成定局。然而，股价的走势将取决于市场对金价未来走势的预期以及机构投资者的态度。
山金国际的股价表现也凸显了市场情绪的复杂性。尽管公司业绩亮丽，但股价却未能同步上涨，这可能与投资者对金价未来走势的不确定性以及周期股特有的波动性有关。在金价高位震荡的背景下，机构投资者的谨慎态度进一步加剧了股价的波动。
