中国火锅行业的领军之战似乎即将见分晓，然而，就在巴奴国际控股即将迈入资本市场的关键时刻，却遭遇了来自证监会的严格审查，为其“高端火锅第一股”的上市之路增添了诸多不确定性。创始人杜中兵的宏伟蓝图能否实现，资本市场的大门何时能为其敞开，成为业界关注的焦点。
巴奴火锅的股权结构复杂，引起了监管层的高度警觉。证监会特别关注杜中兵家族的多层持股安排，要求解释在已经通过个人和员工持股平台持股的情况下，为何还要通过Tomato Second持股。这种复杂的股权架构背后，隐藏着怎样的战略考量？
杜中兵夫妇通过D&H(BVI)LTD和BANU UNITED LTD合计持有巴奴国际超过83%的投票权，高度集中的控制权配合家族信托的设立，既是对家族财富传承的精心布局，也可能是为了应对上市后可能出现的股权稀释和控制权争夺。证监会还质疑为何未将杜中兵的妻子韩艳丽认定为共同实际控制人，直指公司治理结构的核心。
证监会还对巴奴国际与北京番茄私募基金设立的境外实体之间的关系，以及这些股权安排是否符合外汇管理规定提出了质疑。这些复杂的股权架构是否符合监管要求，将直接影响巴奴国际的上市进程。
在公司即将上市融资的关键时刻，巴奴国际却在2025年1月向股东宣派了高达7000万元的股息，其中杜中兵家族分得超过5800万元。这一大手笔分红引发了监管层的广泛关注。证监会要求巴奴国际详细解释分红决策过程、税费缴纳情况以及外汇管理程序履行情况，并结合公司负债状况说明分红的合理性。
与此同时，巴奴国际的营收增长势头已经放缓，盈利能力与行业龙头海底捞相比存在明显差距。在此情况下，大规模分红是否会影响公司的长期发展，成为投资者关注的焦点。更令人质疑的是，巴奴国际在给股东分红的同时，却存在社保公积金欠缴问题，这种“厚股东、薄员工”的做法是否符合企业社会责任，也引发了广泛讨论。
在数字化时代，数据安全已成为企业合规的重要一环。证监会要求巴奴国际详细说明其开发的网站、APP、小程序、公众号等产品情况，以及收集和存储用户信息的规模和用途。作为一家餐饮企业，巴奴国际通过会员系统、外卖平台等渠道收集了大量用户数据，这些数据如何存储和使用，是否存在泄露风险，成为监管层关注的焦点。
随着业务规模的扩大，巴奴国际收集的用户数据量也在快速增长。如何在业务扩张的同时确保数据安全，成为其面临的长期挑战。尤其是在跨境数据流动方面，作为一家准备在香港上市的内地企业，巴奴国际需要特别注意数据出境的合规问题。
高端火锅市场的竞争日益激烈，巴奴国际能否成功上市，不仅关系到杜中兵家族的财富命运，也将影响中国火锅行业的格局。面对证监会的严格审查，巴奴国际需要拿出令人信服的答案，以证明其具备进入资本市场的资格和能力。
