在全球低利率环境的持续影响下，中国石油以其高达5.6%的股息率，成为了养老基金庞大资本追逐的焦点。根据2025年第三季度财报，养老保险基金对中国石油的持仓量达到了历史峰值，单季增持超过1.7亿股。这一动向凸显了当前资本市场的投资取向：在不确定性加剧的市场环境中，稳定且可预期的现金流成为了机构投资者赖以生存的关键。
中国石油的分红稳定性在多次市场动荡中得到了验证。2014年，国际油价从每桶110美元暴跌至26美元，但其股息率依然保持在4.2%的水平。即便在2020年全球经济活动几乎停滞的艰难时期，公司的现金分红总额也仅比上一年减少了7%。这种穿越经济周期的稳健表现，得益于其丰富的自然资源——如大庆、长庆等主力油田的桶油完全成本控制在35美元以下，即便在油价50美元的低迷时期，也能提供约3%的股息保护垫。
除了自然资源的优势，中国石油还通过资产优化进一步提升了其股息支付能力。2025年上半年，公司关停了四套低效炼油装置，释放出资源用于广西305亿元规模的120万吨乙烯项目。这种“淘汰落后、提升先进”的策略已经取得了显著成效，高端化工品的利润率比传统油品提高了3-5个百分点。同时，公司通过缩减管理费用8.3亿元和处置非核心资产等措施，进一步增强了其高股息率的支撑力。这些调整不仅没有削弱公司的盈利能力，反而使其现金流结构更加健康。
国资委在2025年对考核指标体系的重构，对中国石油的资源配置产生了深远影响。随着市场化指标如“净利润、净资产收益率”权重的增加，公司的资本流向发生了根本性变化。近五年来，传统勘探开发支出的占比从75%降至63%，而新能源投资额在2024年首次突破300亿元，同比增长超过60%。这表明，中国石油正在加速向新能源领域转型。
在转型过程中，中国石油采取了渐进的策略。例如，在内蒙古草原上，配备了光伏制氢设备的加油站已经连续六个月实现净收益，内部回报率高达8%，验证了商业模式的可行性。更引人注目的是，昆仑资本向可控核聚变领域注资6.55亿元，标志着公司在能源转型的布局上已经触及终极清洁能源领域。值得注意的是，所有转型投入都遵循严格的财务纪律，主要依靠经营现金流而非债务融资，以确保分红基础不受影响。这种稳健的转型策略与新考核体系形成了良性互动。
然而，养老基金在选择中国石油时也面临着深刻的机会成本考量。数据显示，近三年中国石油的平均资本回报率稳定在5.8%，而同期新能源龙头企业的回报率则高达12.3%。这种近6.5个百分点的潜在收益差距，促使机构投资者建立了严格的风险控制机制。他们设定了65美元/桶的油价预警线，以确保可用现金能够覆盖年度分红承诺，并持续监测新能源业务占比的提升进度。
新旧能源的接续成为了当前的核心矛盾。传统能源的现金流预期可持续至2040年，但更紧迫的是2030年的目标——届时新能源业务需贡献至少15%的利润。精算模型显示，如果2028年新能源的回报率未能达到预期目标，转型投入的分流效应可能会对股息支付能力构成挑战。这种双重压力迫使投资者不断评估安全边际，以确保养老资金的安全。
养老基金的配置选择成为了观察中国能源转型的独特视角。当5.6%的股息率吸引千亿资本流入时，这背后反映了市场对确定性的强烈需求。然而，在平静的表面下，一场艰难的平衡正在上演：企业必须在维护当前分红能力的同时，为未来能源体系的重构储备动力。这场关乎万亿养老资金安全的转型实验，不仅将重塑能源产业的格局，更将深刻影响未来十年资本市场的资产配置逻辑。
