八马茶业，这家拥有超过3500家门店的茶业连锁巨头，终于在中国证监会的批准下，完成了其境外发行上市及境内未上市股份全流通的备案程序，标志着其赴港上市之路迈出了关键一步。然而，这一历程并非一帆风顺，八马茶业的资本化之路可谓充满波折。
早在2012年，八马茶业便已开始筹备IPO，引入了多家创投机构，包括IDG资本、天图资本等，意图在深市中小板上市，但遗憾未能如愿。随后，公司在2015年至2018年期间短暂挂牌新三板。2021年，八马茶业再次向资本市场发起冲击，申请创业板上市，但在经历多轮问询后，因创业板定位等问题，公司于2022年主动撤回了IPO申请。紧接着，八马茶业转战主板，但同样遭遇挫折，2023年9月，深交所终止了其主板上市的审核。
八马茶业的家族背景深厚，由王文礼与王文彬兄弟于1997年共同创立。公司旗下拥有多个知名茶叶品牌，如“八马茶业”、“信记号”等，并在全国范围内拥有庞大的门店网络。然而，正是这种高度的家族化管理模式，给八马茶业的上市之路带来了不少挑战。证监会多次对其实际控制人、控股股东及其近亲属的企业是否存在利益冲突、关联交易等问题提出质疑。
除了家族化管理带来的挑战，八马茶业的加盟模式也备受关注。公司超过90%的门店为加盟店，这些加盟商为八马茶业贡献了近半数的收入。然而，近年来，加盟体系呈现出“熟人化”特征，王氏家族成员和公司前员工在加盟商中占据一定比例，这引发了证监会对公司治理独立性、关联交易公允性的担忧。加盟商与公司之间的利益冲突也逐渐显现，部分加盟商为冲业绩而压货，导致公司存货不断增加。
八马茶业在市场营销方面投入巨大，通过高铁冠名、明星代言等手段维持其“高端茶”的品牌形象。然而，这种过度依赖曝光度的营销策略也带来了负面效应，品牌溢价与实际品质脱节，导致消费者投诉频发。据统计，2024年6月至2025年5月期间，12315平台累计收到关于八马茶业的投诉达55条，涉及茶叶异物、生产日期缺失等问题。
八马茶业的家族网络不仅限于企业内部，还延伸到了泉州的其他知名企业。公司创始人之一的王文礼与七匹狼、安踏等企业的创始人有着亲家关系，这种家族联姻在一定程度上实现了资源整合，但也带来了内部管理复杂化和决策效率降低的风险。
尽管面临诸多挑战，八马茶业仍坚持其资本化之路。此次港股上市备案程序的完成，无疑为公司带来了新的发展机遇。然而，能否成功上市并打破“高营销-低研发-多投诉”的恶性循环，还需看八马茶业能否将融资转化为实质性的改革和投入。
