近期市场风向转变，昔日“核心资产”中的佼佼者——白酒板块，却显得有些力不从心。截至7月21日的数据显示，该板块年内跌幅已突破10%大关，仅有两支个股勉强维持微涨态势。
在二季度，基金经理们对白酒股的操作策略呈现出明显的分化。面对“新消费”浪潮的冲击，部分基金经理选择削减白酒股的持仓，而一些业界“顶流”则继续加码，提升旗下基金的“含酒量”。不过，经过长时间的阴跌，白酒板块的估值已从巅峰大幅回落。在当前整体股息率接近4%的背景下，多位基金经理认为白酒板块已显现出红利股的投资潜力。
具体来看，中证白酒指数自年初至7月21日累计下跌约10.5%，板块内仅山西汾酒和泸州老窖保持微涨，其余个股均出现下滑，其中迎驾贡酒、水井坊和金种子酒的跌幅更是超过20%。尽管市场形势严峻，仍有散户坚定抄底，招商中证白酒基金二季度份额从513亿份增至550亿份，单季增加37亿份。基金经理侯昊指出，受去库存周期和商务需求疲软影响，白酒行业底部原预计在年中显现，而酒企年初在制定增长目标时已适时调整策略，适度降低了年度增长目标。
在主动权益产品领域，基金经理们的操作同样出现分化。例如，汇添富基金的胡昕炜在二季度大幅减持旗下三只白酒股，包括贵州茅台的减持比例高达13.79%，泸州老窖和五粮液分别减持超过七成和六成。胡昕炜在季报中表示，新兴消费行业呈现结构性高增长，而部分传统消费行业受政策影响面临短期压力，国内消费状况的改善需等待更多经济积极信号。
同样长期重仓白酒的焦巍，也在其管理的银华富久食品饮料精选基金中减持了古井贡酒、泸州老窖、今世缘和山西汾酒，但这些个股的减持并未影响贵州茅台在该基金中的头号重仓股地位。焦巍表示，白酒板块调整压力较大，因此进行了适当减仓，目前行业处于左侧，需等待业绩下修明朗或有新的催化因素出现。他在食品饮料/农业板块中进行了一定的替换，选择景气度高、基本面好的其他子行业个股进行替代。
然而，易方达基金的张坤则继续看好白酒股。尽管他管理的易方达蓝筹精选基金二季度份额有所下滑，但他仍逆势加仓了五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒等，使得该基金的“酒浓度”较一季度末更高。其中，五粮液成为该基金的第二大重仓股，持股数较一季度末有所增加；贵州茅台的持股数也环比增加。
经过数年的调整，白酒板块的估值已发生显著变化。与2021年动辄五六十倍的市盈率相比，当前中证白酒指数的市盈率仅为18.31倍，处于过去五年的极低水平。该指数的平均股息率约为3.9%，已达到近五年的高位。张坤在二季报中表示，持仓公司的估值已反映未来盈利下滑的预期，低估值加上可观的股东回报，对长期投资者来说具有吸引力。
侯昊也认为，当前外在情况放大了需求压力，但优质红利资产视角下，应重视龙头白酒的战略性底部机会。他指出，尽管短期需求压力凸显，但极致的压力测试预计时长有限，且头部白酒企业长期商业属性优秀、竞争力突出，当前股息率普遍已达4%以上，作为优质红利资产的价值吸引力正在放大。
