今日股市早间氛围趋于平静，午后却上演了一场戏剧性的大逆转！
早晨开盘后，A50指数突现急挫，由升转跌，恒指与恒生科技指数也紧随其后，同步转弱。从板块结构观察，银行股再次扮演了空头主力的角色，早盘时段一度下挫近2%，其中厦门银行跌幅接近4%，青农商行、西安银行、渝农商行等多只个股跌幅超过1%。银行股的下跌也牵连了红利指数及大盘权重指数的表现。然而，就在午盘前夕，中字头股票突然发力。午后，中国交建率先冲击涨停，引领权重指数强劲反弹。
值得注意的是，在此过程中，银行板块尽管已创历史新高，但表现相对平静。与此同时，长期债券明显走弱。自21日起，市场流传一种观点：在“反内卷”趋势与投资加大的背景下，工业价格下降的趋势或将终结，避险资产中的资金或将面临兑现压力。这一观点若成立，对避险资产无疑将构成直接冲击。那么，这一逻辑在当前市场环境下是否站得住脚？又将如何影响市场结构？
剧情反转出现在午后。早间，A50指数直线下跌，拖累港股指数同步走低。A50下跌的背后，是A股大盘权重股的集体疲软。上午10点左右，银行股整体走软，板块指数跌幅近2%。金融股成为上证指数下跌的主要推手，其中工行、农行、中行跌幅均超过1%。同时，中国平安、中国石油、长江电力、中信证券等大盘权重股也纷纷下跌，对市场构成沉重压力，A股市场平均股价指数随之跳水。
然而，午盘前风云突变，中字头股票突然发力。午后，中国交建直线涨停，中铁装配飙升逾14%，中国中铁、中国建筑等个股也迅速上扬。这些股票的异军突起，带动A50指数及A股大盘强势反攻。
午后，红利指数的反弹中，煤炭股的贡献尤为显著。山西焦煤、潞安环能、山煤国际等多只煤炭股集体涨停。与此同时，市场传出国家能源局综合司发布的《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，这份通知或是刺激煤炭板块强势反弹的关键因素。
那么，市场究竟发生了什么？从消息面来看，不乏积极因素催化。例如，欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华，参加中欧建交50周年纪念峰会。美国财长也表示将尽快与中国展开谈判。从盘面表现来看，市场涨跌呈现出明显的结构性特征。
近期A股市场，每当多头情绪高涨时，权重股总会适时“降温”，如此前的尾盘大幅抛售。在“反内卷”与重大项目投资的背景下，市场逐渐形成了一种逻辑：管理层态度与动作表明，工业价格下降的趋势或将终结，仍留在“通缩博弈”资产中的资金面临兑现压力。这对避险资产构成打击，因此早间银行和长债大跌，而科创板则逆势上扬。午后的中字头股票发力，或与雅江水电项目有关。
若资金从避险资产流出，是否会扩散至其他资产？近几日A股市场成交量显著放大。关键在于，相关政策能否证实上述逻辑？
6月PPI降幅继续扩大，下行压力主要集中在中游。大类PPI中，上游原材料和中游原材料加工PPI同比均进一步下滑。邮政银行分析指出，2015年至2017年期间，供给侧结构性改革推动工业品价格快速上涨。本次“反内卷”政策或将在下半年逐步展开，力度或进一步加强，但对PPI的影响可能超越十年前的供给侧改革。全球贸易环境、房地产市场及宏观杠杆率等因素均有所不同，各行业补库存需求亦存在差异。
信达证券认为，自去年9月以来，市场表现与盈利脱钩，与2013—2015年情况相似。PPI下降初期，盈利负面影响主导市场，但长时间负值后，政策和流动性改善可能使股市表现与盈利脱钩。当前10年期国债利率远低于2014年水平，且下降速度不减。资产荒背景下，保险资金已对市场产生影响，居民资金或随时加强。2014年牛市并非盈利驱动，但经济指标反弹、房地产政策转向积极等因素为市场突破提供了支撑。当前的“反内卷”政策是积极信号，但力度弱于2014年房地产政策拐点。因此，战略上看，下半年或出现类似2014年下半年的行情，但战术上，突破过程可能不会一帆风顺。
