近期，金融市场中的有色金属板块遭遇了波动，其中有色60ETF（代码159881）与矿业ETF（代码561330）在7月9日的交易中分别下跌了1.89%和1.54%，这两支基金的表现位于市场跌幅的前列。市场分析认为，这一跌幅可能与铜价的扰动密切相关。
事件的起因可以追溯到7月8日，美国总统特朗普发表声明，表示将对所有进口至美国的铜征收高达50%的新关税。随后，美国商务部长卢特尼克进一步透露，这一新关税“可能将于7月底或8月1日正式实施”。消息一出，国际铜价随即产生剧烈反应，美国铜价一度飙升17%，最终收盘时仍上涨了9.63%，而伦敦金属交易所的铜价则收跌约2%。
目前，铜的交易重心主要集中在价差上。具体而言，美国铜价（COMEX铜）相对于全球其他地区的铜价（LME铜）存在约25%的溢价，这一溢价主要由美国的铜消费者承担。尽管这一溢价已经相当显著，但仍低于50%的关税幅度。分析指出，除了关税执行的不确定性外，美铜供应的严重过剩也是导致溢价未能完全反映关税幅度的原因之一。
在特朗普首次表达对铜加征关税的意向后，全球贸易商迅速展开了“抢进口”行动。自美国启动232调查以来，市场普遍预期COMEX铜价将相对于LME铜价出现更高溢价，因此美国大规模提前囤货。据数据显示，今年海运精炼铜的进口量已经相当于2024年全年的水平，这意味着美国大约提前进口了40万吨铜，占全球年需求的1.5%。这些进口铜中，约有12万吨流入了COMEX库存，另有至少28万吨存放在其他渠道。这种囤货行为导致美国以外的现货市场供应紧张，库存下降，进而支撑了LME铜价和期限结构。
今年以来，铜期货市场的期限结构呈现出明显的分化。由于COMEX铜库存不断增加，现货或近月合约表现较弱，而远月合约则相对较强，形成了Contango结构。相比之下，LME铜库存明显降低，导致现货合约表现强势，呈现出back结构。这种期限结构的分化与“抢进口”导致的库存变化密切相关。
然而，一旦关税正式生效，这种由“抢进口”引发的买盘将不复存在。由于美国已经囤积了足够覆盖6个月需求的铜库存，因此海内外铜价的价差将难以对美国的铜需求产生有效拉动。尽管目前美国铜相对于全球的溢价为25%，看似仍有套利空间，但考虑到关税执行的不确定性和美铜供应过剩的现状，继续进行套利操作将面临较大风险。
在市场关注价差交易的同时，投资者或许可以在其他地方寻找交易机会。目前，由于担忧美国进口减少，LME铜与沪铜之间存在一定的价差回撤。但从长期来看，铜的走势仍然与基本面高度相关。从宏观角度来看，尽管美国制造业PMI低于50，面临通胀压力，但降息的可能性仍然存在；同时，美欧的财政扩张以及我国对于通缩问题的重视，都为铜未来的需求提供了一定的支撑。因此，建议投资者关注有色60ETF和矿业ETF，逢低布局以把握潜在的投资机会。
风险提示：投资者应充分了解基金定期定额投资与储蓄方式的区别，并认识到定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险。无论是股票ETF还是LOF基金，都属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种。基金资产投资于科创板和创业板股票将面临特有风险。本文提及的板块和基金短期涨跌幅仅供参考，不构成投资建议或承诺。投资者应根据自身风险承受能力购买相应风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
