沪深北交易所近日正式实施的《程序化交易管理实施细则》，标志着中国资本市场程序化交易步入了严格的监管新阶段。
据悉，该《细则》生效前夕，沪上某私募机构的一名程序员已按照公司合规要求，对算法参数进行了调整。他透露，原本策略每秒能发送400笔交易指令，现在被限制在30笔以内。公司的投研负责人对此变化深感忧虑，指出每降低一档交易频率，年化收益率可能减少0.8%甚至更多。
多位私募业内人士在接受采访时表示，《细则》直击量化高频交易的要害，高频策略的生存空间将面临显著压缩。高频交易被明确界定为：单账户每秒申报或撤单达到300笔以上，或单日累计超过20,000笔，超出这一标准的交易将被征收额外费用。
《细则》还赋予交易所采取严厉措施的权力，如交易出现异常波动，交易所可限制交易、强制停牌，并向证监会报告。在极端情况下，甚至可以采取临时停市等措施，以维护市场稳定。
量化私募机构因诺资产的创始人徐书楠表示，年化换手率超过200倍的高频阿尔法策略或期现套利策略将受到较大冲击。自去年“9·24行情”以来，市场流动性的提升曾促使不少量化私募提高交易频率，但如今降低频率已成为大势所趋。
新规的另一大亮点是对异常交易行为的严格约束，包括瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等四类行为。一家百亿量化私募机构的相关人士指出，尽管《细则》对这四类行为做了细化，但未明确触发“一定标准”的具体细则。不过，根据该机构的换手率水平和产品规模，目前所有策略均未触及高频交易的认定标准。
头部量化私募机构在新规实施前普遍进行了合规改造。北京一家量化私募提前三周启动改造，重点拆解大额订单算法，以适应新规中单一个股交易量占比不能过高的要求。多数头部机构表示，由于策略换手率普遍低于《细则》上限，因此新规落地对策略运行影响不大，但对券商系统监测提出了更高要求。
新规的出台不仅带来了技术层面的调整，更在重塑量化私募行业的生态。高频策略虽然在整体量化资产管理规模（AUM）中占比不高，但却是中小私募的重要盈利手段。新规实施后，部分中小型量化私募的日内回转策略成本上升了30%，并面临转型压力，需要探索融合基本面因子的中频模型。
然而，转型也带来了新的机遇。徐书楠认为，随着中国衍生品市场的日益丰富，策略类型将更加多样化。上海一家百亿量化私募机构正在开发结合宏观因子的低频CTA策略，回测结果显示年化波动率可降低40%。
在监管趋严的背景下，量化交易得到了明确的规则指引，有助于提升量化机构的合规风控意识，推动行业向更加规范化、稳健化的方向发展。同时，监管层也在推动量化行业的服务升级，未来量化行业竞争将更加精细化，除了比拼投资端的超额表现和持有体验外，还将比拼投前投后的客户服务能力、产品设计及费后收益。
