深圳市沃客非凡科技股份有限公司（以下简称“沃客非凡”）在终止印尼上市计划后，于8月14日正式向香港联交所主板递交了第二次上市申请，独家保荐人为华泰国际。这家以印尼为核心市场的跨境品牌企业，凭借“品牌+渠道+供应链”的组合模式，在东南亚市场迅速崛起，2025年营收已达12.17亿元，按零售价值计算在印尼3C配件领域位居第一，市占率约2.2%。
在渠道布局上，沃客非凡早期以线下为主，通过自研数字平台管理印尼分散的夫妻店。截至2026年6月底，公司销售网络覆盖印尼35个省份、489个市镇，由42个当地分支直接维护。然而，这种“堆店”模式的天花板已开始显现：2025年，公司新增分销商8467家，但流失8864家，净减少397家，分销商年退出率长期在20%以上。为此，公司近年开始加码线上渠道，在Shopee、Tokopedia开设官方旗舰店，并通过TikTok直播直接触达消费者。2023至2025年，线上直销订单从343.8万份增至764.7万份，年均复合增长率达60.5%；直接客户收入占比从17.2%升至2026年上半年的34.5%。
尽管线上渠道增长迅速，但其成本压力也不容忽视。平台佣金率从2023年的8.7%升至2026年上半年的16.8%，2025年电商平台佣金费用激增85.2%至5654万元；直播推广费用占收入比从9.4%升至12.8%。2026年上半年，佣金和推广费用合计8176万元，相当于同期直销收入2.41亿元的约34%。不过，线上直销的毛利率也从2023年的38.7%升至2026年上半年的52.4%，而分销渠道毛利率同期从33.6%降至31.7%。公司整体毛利率因此被直销占比提升“拉”到了38.7%的历史高位。
从财务数据来看，沃客非凡的毛利与净利之间存在较大落差。2025年，公司毛利4.52亿元，但期内利润仅4795万元，净利率约3.9%；2026年上半年净利率约3.5%。销售及分销开支（2.71亿元）和一般及行政开支（0.74亿元）是主要成本项，而研发开支仅0.14亿元，研发费用率约1.2%，且连续下降。更严峻的是现金流问题：2025年全年经营活动现金流净额为6376.6万元，但2026年上半年骤降至仅64.8万元，较上年同期的2313万元大幅下降97.2%。与此同时，存货高企问题突出：存货由2023年末的9379.9万元攀升至2026年上半年末的2.03亿元，周转天数从55天拉长到82天，账龄一年以上的存货由343万增至1288万元。
汇率波动也是影响公司利润的重要因素。由于收入高度集中于印尼（2025年占比94%，2026年上半年仍达93%），但成本以人民币计价，印尼盾的波动直接穿透利润。2026年上半年，公司录得汇兑亏损约1792万元，相当于当期净利润的约72%。
沃客非凡的创始人许龙华是湖南邵阳武冈人，旅游管理专业出身，却拥有二十多年消费电子行业经验。2003至2010年，他供职于惠州TCL电器销售有限公司，这段渠道经历成为他后来判断“渠道比单品更值钱”的重要依据。2014年，许龙华在深圳创立沃客非凡，押注印尼品牌化程度较低的3C配件市场。2015年，公司正式进军印尼，推出VIVAN、ROBOT两大自有品牌。2017年，公司完成A轮融资，深圳旦恩、北京微光等机构入场，此后数年将精力铺在线下渠道建设上。2023年，公司密集完成多轮D轮融资，阿里巴巴、中国联塑、广发证券等相继入场，持股比例达3.96%。
此次募资，沃客非凡计划用于在印尼建设泗水、棉兰、望加锡三个新仓库（总建筑面积约4万平方米）、开设75家自营品牌商店、搭建直播电商运营中心，并加大研发与本地化团队投入。尽管公司讲出了一个颇具中国特色的“品牌出海”故事——不靠流量内卷，而靠一张扎进街头巷尾的六万店网络，但招股书中的数据也提醒市场：把中国商品卖遍印尼是一回事，把利润真正留在账上，是另一回事。
