星巴克中国近日宣布与博裕投资达成合作，双方将成立合资企业共同运营中国市场的零售业务。根据协议，博裕投资将持有合资公司最多60%的股权，星巴克中国整体业务估值约40亿美元。这一决策标志着星巴克在中国市场经营模式发生重大转变，从全资自营转向合资经营。
财务数据显示，星巴克中国已度过业绩低谷期。最新财报显示，其营业收入连续四个季度实现增长，经营利润与利润率连续四个季度环比提升，门店总数突破8000家。尽管如此，公司仍面临多重挑战：原定2025年达到9000家门店的目标未能实现，新目标已调整为2万家；在激烈的市场竞争中，坚持不参与价格战的星巴克也不得不通过优惠活动变相降价。
回溯决策过程，星巴克的态度经历显著转变。2023年9月，时任全球CEO纳思瀚明确表示不会分拆中国业务或引入战略投资者。当时中国市场表现强劲，2023财年第四季度收入同比增长15%，净新增门店326家创历史纪录，同店销售额增长5%，会员数量突破2100万。但进入2024财年，形势急转直下，营收同比下降1.4%，同店销售额下滑8%，客单价同步下跌8%。这种变化促使纳思瀚在2024年7月首次提出考虑引入合作伙伴的可能性。
管理层更迭加速了这一进程。纳思瀚因业绩不佳离职后，新任全球CEO倪睿安上任。这位以改革者形象著称的领导者面临双重压力：北美市场问题频发需要集中处理，且其过往经历缺乏中国市场经验。与此同时，超过20家全球知名私募机构参与竞购，推动谈判进程。到2025年10月，星巴克中国业绩持续回暖，营业收入连续四个季度增长，同店销售额连续两个季度正增长，门店经营指标全面改善，业务估值随之提升至50-60亿美元。
最终胜出的博裕投资成立于2011年，由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前中国区高管马雪征共同创立。该机构投资版图广泛，涵盖阿里巴巴、极兔速递、网易云音乐等知名企业，2025年还收购了北京SKP约43%的股权。尽管行事低调，但其投资实力不容小觑。根据协议，星巴克除获得股权转让收入外，还将保留合资公司40%权益，并享有未来10年以上的品牌授权经营收益，中国业务总价值预计超过130亿美元。
与百胜中国、麦当劳中国先例相比，星巴克的转型面临不同市场环境。百胜中国2016年分拆后门店数量翻倍，麦当劳中国2017年独立运营后门店增长至原来的三倍。但当前中国市场数字化水平已大幅提升，星巴克较高的自主决策权也限制了通过放权释放潜能的空间。投资者普遍认为，单纯财务投资难以实现突破，需要根本性变革。
这种变革难度与星巴克的双重驱动模式密切相关。公司发展始终受华尔街业绩压力和创始人文化理念共同影响，这种矛盾在价格策略上体现得尤为明显：维持高端定位则限制市场扩张，降价促销又可能损害品牌形象。创始人舒尔茨曾多次干预公司战略，两度重掌帅印纠正文化偏离。中国区业务掌舵人王静瑛在任期间，星巴克通过收购合资方股份实现全自营运营，强调"第三空间"体验的独特性。
