周大生（002867）近日发布2025年三季度业绩报告，同时披露了机构调研活动情况。数据显示，公司前三季度实现营业收入67.72亿元，同比下降37.35%；归母净利润8.82亿元，同比增长3.13%。其中第三季度单季营收21.75亿元，同比下降16.71%，但归母净利润达2.88亿元，同比增长13.57%。
在机构调研环节，公司管理层就黄金租赁业务收益形成机制进行说明。当黄金租赁归还成本低于账面公允价值确认的负债金额时，会产生投资收益。目前公司黄金租赁规模占比控制在20%以内，既防范金价下跌带来的存货减值风险，又避免金价上涨导致的合约亏损。报告期末金价波动直接影响公允价值变动损益的计提金额。
毛利率提升成为业绩亮点，前三季度整体毛利率较上年同期提升9.16个百分点。这主要得益于三方面因素：IP类、轻量化产品等高毛利产品占比提高；前期低成本存货销售释放收益；自营和电商渠道收入占比提升至约50%。值得注意的是，电商业务第三季度收入大幅增长，但毛利率出现波动。公司解释称，这源于部分渠道转为代理模式，虽然毛利率有所下降，但渠道费用同比减少16.55%，销售费用率下降5.78个百分点，最终实现营业利润同比增长27.45%。
镶嵌饰品业务呈现企稳态势，第三季度收入增速转正。其中黄金镶嵌产品计入该品类，同时轻量化、时尚化产品也带动了销售增长。公司特别提到，与无忧传媒成立的合资公司将在品牌传播方面发挥重要作用。通过内容创作和达人资源，周大生有效触达年轻消费群体，重新定义黄金珠宝的现代价值。双方计划共同打造品牌店播新模式，孵化珠宝垂类达人。
在渠道布局方面，"周大生X国家宝藏"主题门店表现突出，店效显著高于主品牌，部分试点门店月销售额快速攀升，预计未来将出现单店月销突破千万元的门店。亿元店项目以直营体系为主，重点布局优质商圈。对于加盟渠道，公司今年重点提升单店效益，通过产品结构调整、门店流量赋能等措施，持续优化渠道质量。
费用投放策略保持稳定，今年费用下降主要源于电商渠道费用收缩和国家宝藏项目推广费减少。公司表示，未来将继续以提质增效为导向。对于第四季度，管理层对自营和电商业务增长充满信心，加盟业务将通过结构调整和店效提升力争实现正增长，全年有望完成净利润5%-15%的增长目标。
融资融券数据显示，近三个月该股融资净流出5464.95万元，融资余额减少；融券净流入50.5万元，融券余额增加。机构评级方面，最近90天内共有24家机构给出评级，其中19家建议买入，4家建议增持，1家给出中性评级，机构目标均价为16.59元。
