近期，A股市场板块轮动显著提速，此前由AI算力主导的单一热点格局被打破，固态电池、机器人、有色金属及游戏等板块相继崭露头角。在此背景下，部分公募基金的净值表现与持仓情况出现明显背离，成为观察基金经理调仓动向的重要线索。
以AI算力板块为例，今年以来相关概念股持续领涨，但近期市场分歧加剧，部分重仓该领域的基金已显现调仓迹象。以信澳优势产业混合为例，其二季度末前五大重仓股均为光模块及PCB龙头，包括胜宏科技、新易盛等。然而，9月15日相关个股集体下跌超2%时，该基金当日净值却逆势上涨1.91%，与Wind估算的-1.42%跌幅形成鲜明对比。类似情况也出现在永赢科技智选混合身上，其重仓的海外算力龙头在9月11日集体大涨超13%，但基金净值仅上涨6.15%，显著低于估算的11.5%涨幅。
天风证券策略团队通过对比二季度加仓算力的基金实际回报与理论回报发现，6至8月两者拟合度较高，但9月约三分之一产品出现实际回报远超理论回报的情况，且这些基金二季度末海外算力龙头持仓比例均超过60%。研究团队认为，这种偏差表明部分基金已进行明显调仓。
消费赛道基金的调仓动向同样引发关注。以重仓消费股的南华瑞盈为例，其二季度末前五大重仓股包括若羽臣、小商品城等。9月26日，尽管这些重仓股全线上涨，但基金净值却大跌3.47%。若拉长时间维度观察，该基金前十大重仓股过去20个交易日均呈下跌趋势，基金净值却逆势上涨12.05%，暗示其持仓结构已发生重大变化。基金经理徐超近期公开表示看好人形机器人及固态电池领域，认为相关板块四季度催化因素密集，且锂电池龙头三季报景气度可能超预期。
另一只消费主题基金信澳品质回报也出现类似情况。其二季度末前十大重仓股中有八只在9月下跌，其中新乳业跌幅近15%，但基金同期上涨约8%。基金经理邹运曾透露，其看好中国品牌崛起及泛消费类公司创新，二季度已加仓完美世界等标的，显示投资方向正从传统消费向泛消费领域延伸。
面对市场极致的结构性行情，基金经理普遍认为需动态调整策略。上海某权益基金经理指出，当前市场景气度变化迅速，投资组合需保持灵活性，若主流逻辑转变，应及时从低迷板块撤出并转向高景气方向。景顺长城基金经理孟棋认为，AI算力仍是中期核心方向，但端侧设备如AR眼镜及苹果产业链可能成为新边际变化点。汇丰晋信基金经理陈平则表示，除持续看好海外算力资产外，AI端侧需求将带动中国半导体公司参与，国产算力需求也将反映在国产半导体领域。
