近期，A股与港股市场表现活跃，以算力为代表的科技板块领涨，部分个股在短时间内涨幅显著，引发市场对行情性质的讨论：这是否意味着A股进入慢牛阶段，还是局部过热的信号？在兴证全球基金、兴银理财与复旦大学管理学院联合主办的“投资·向善”大讲堂上，多位来自公募、私募及学术领域的专家围绕这一议题展开深度探讨。
睿郡资产合伙人董承非从股债性价比角度分析认为，本轮行情的核心驱动力在于权益资产风险收益比的显著提升。经过三年调整，权益类资产吸引力增强，而债券市场长期牛市后无风险收益率降至2%以下，推动投资者转向风险资产。他同时指出，市场并非全面过热，科技板块存在局部泡沫，但阶段性泡沫是较大行情的常见特征。“就像啤酒需要泡沫，市场也需要适度热情。”他强调，作为资产管理人，更希望看到慢牛行情，但历史经验显示，快牛往往难以避免，此次能否实现“慢而长”的牛市仍需观察。
广发基金副总经理王海涛则从价值与成长的辩证关系切入。他提到，当前成长板块表现强劲，尤其是与海外需求挂钩的科技企业，因其盈利可持续性更强而受到关注。但他同时强调，价值风格并未过时，低PE、高股息率等价值因子终将回归。他指出，价值与成长并非对立，许多优质公司兼具两者特征，例如中证800价值指数与成长指数存在重叠成分股。他提醒市场存在“极致分化”现象，如通信行业中仅光模块相关个股上涨，其他细分领域表现平淡。
宁泉资产投资经理曾铭伟表示，宁泉的投资风格一贯稳健，强调从底层资产基本面和估值角度出发，做好投资组合的风险性价比调整。他调侃，在市场上涨时谈风险可能显得“不合时宜”，但在国内投资氛围中，稳健策略仍有其价值。他提醒，尽管市场可能震荡上行，但内外部风险未消，一旦上涨斜率过陡，回调风险将上升。宁泉希望在保持谨慎的同时，坚持自身投资风格。
在A股波动加剧、风格轮动频繁的背景下，多资产配置的重要性日益凸显。复旦大学教授罗妍提出“多资产走向何方”的议题，引发与会者对资产配置策略的讨论。董承非分享了其降低组合波动率的经验，包括股票仓位择时、行业结构优化，以及通过衍生品（如雪球、气囊等）进行风险对冲。他强调，另类资产并非主战场，而是临时策略表达，更多作为资产管理的补充。
王海涛介绍了桥水“全天候策略”对多资产配置的启发。该策略通过风险平价方法，在控制波动的同时获取稳定收益。他表示，广发基金正推动该策略本土化，通过ETF方式在境内产品中实施，并计划拓展至海外市场。他指出，多资产策略在中国需求较大，因资本市场波动更高，收益率可能优于境外。同时，他强调宏观判断和择时的重要性，即使采用被动策略，入场时机也会显著影响收益。
兴银理财创新业务部总经理叶予璋将战略资产配置定义为“科学+艺术”的过程，核心是风险预算。他提出三种主流配置思路：一是基于阿尔法的逻辑，如私募多策略、量化多策略；二是全球资产配置，侧重跨市场、跨类别的大类资产轮动；三是中性策略，包括量化中性、CTA、套利等。他特别强调，大类资产轮动效果优于单一权益择时，极端风险管控至关重要。他推荐偏债混合策略作为长期投资基础配置，尤其适合追求绝对收益的机构。
对于股票配置，叶予璋倡导“哑铃型”或“三角型”布局：一端是国企红利低波，一端是全市场量化选股或指增，另一端是深度价值或逆向策略。他指出，当前中国二级市场中，股票、债券、商品（尤其是黄金）、中性策略、不锁汇的跨境投资是相关性较低的资产类别，组合后可实现较高的夏普比。宁泉资产曾铭伟则以可转债为例，展示了如何通过多元化工具实现“下行有保护、上行有空间”的目标。他提到，2024年7-9月可转债市场下跌时，许多个券价格跌至面值的60%-70%，从纯债角度看持有到期可获得稳定回报，同时内嵌的期权提供了潜在上行收益。
