母婴电商平台海拍客近期正式向港交所递交了上市申请，意图通过资本市场寻求新的发展机遇。根据招股书披露，海拍客在低线城市家庭护理及营养产品领域的B2B2C交易与服务平台中，以10.1%的市场份额稳坐头把交椅。
海拍客的创始团队源自阿里巴巴，其背后资本力量同样不容小觑。从天使轮到A轮、B轮融资，均有小米创始人雷军旗下的顺为资本参与。2019年末，海拍客更是完成了由高瓴资本等投资机构参与的1亿美元融资，累计融资额近2亿美元。然而，尽管身为行业领头羊，海拍客的财务状况却并不乐观。
招股书数据显示，海拍客在近三年间，仅在2022年实现盈利101万元，其余两年均陷入亏损，累计亏损额高达1.35亿元。更令人担忧的是，其2024年的净负债规模激增至20.01亿元，资产负债率飙升至350%，财务杠杆风险显著。这一连串的数字不禁让人质疑，手握近2亿美元融资的海拍客，为何会陷入如此困境？
海拍客自2015年成立以来，便精准定位三线以下城市的母婴市场，通过B2B2C电商模式，成功打通了低线市场的供需两端。然而，随着大型电商平台加速下沉渗透，以及区域性母婴连锁品牌的崛起，海拍客的市场优势逐渐受到挑战。在行业竞争壁垒尚未构筑的背景下，IPO成为了海拍客缓解负债压力、改善资金链状况的迫切选择。
海拍客的迅速崛起离不开其强大的创始团队和资本支持。创始人赵晨曾在阿里巴巴工作9年，负责天猫国际业务；首席运营官徐虹也在阿里有着丰富的运营经验；对外合作部总监吴涛同样出身阿里。这样的背景使得海拍客在早期便获得了资本市场的高度认可。然而，随着市场竞争的加剧和财务压力的增大，海拍客的资金链逐渐紧张。
从业务层面来看，海拍客的自营业务毛利率持续处于低位，拉低了整个公司的盈利能力。与毛利率超90%的数字平台业务相比，自营批发业务的毛利率不超过20%，自有品牌业务毛利率也仅为36.5%。2022年至2024年间，自营业务占比从60.4%上升至77.7%，导致综合毛利率从43.9%持续下滑至32.5%。
海拍客还面临着大型电商平台的强烈压制。京东、天猫、拼多多等综合电商平台在母婴市场的渗透持续加深，不断压缩垂直电商的生存空间。海拍客尽管在低线城市有着一定的市场份额，但在全品类电商平台的强势冲击下，其业务扩张也暗藏隐忧。
更为严峻的是，海拍客在业务发展中还暴露出诸多问题。例如，其宣称的29万家注册门店存在灰色注册链，有社交平台流传着“无需营业执照，P图伪造门店信息”的灰色服务。同时，海拍客还因假货风波频繁陷入争议，消费者对假奶粉、伪劣母婴用品等质量纠纷的投诉屡见不鲜。这些问题不仅损害了海拍客的口碑，也对其业务发展构成了严峻挑战。
尽管面临诸多困境，但海拍客在母婴市场仍然有着一定的行业地位。其业务版图覆盖全国31个省、自治区、直辖市及3000多个县（市），拥有约4200家注册卖家和约29万家注册买家。然而，在行业竞争加剧和财务压力的双重裹挟下，海拍客依赖现有的平台模式已难以为继，转型成为必然选择。IPO或许能为其争取到宝贵的时间窗口，但能否成功破局，还需时间给出答案。
