近日，江苏酉立智能装备股份有限公司（简称“酉立智能”）历经一年的北交所上市申请之路，终于迎来了证监会的正式批复，批准其于2025年6月30日上市注册。然而，这家企业的上市之路并非一帆风顺，其背后的业务模式和关联交易引发了市场的广泛关注。
酉立智能近年来高度依赖其前五大客户，尤其是第一大客户，其收入占比超过公司总营收的六成。这种高度集中的客户结构，相较于同行业其他公司，显得尤为突出，也因此在上市审核过程中遭到了监管层的多次问询。
更为引人注目的是，酉立智能与其控股股东江苏聚力智能机械股份有限公司（简称“聚力机械”）之间的复杂交易。据招股书显示，酉立智能不仅在报告期内频繁向聚力机械采购生产辅料并销售管子、叉车部件等，双方还存在劳务采购与销售的情况。两家公司还曾互相拆借资金，甚至在2022年，聚力机械还曾通过酉立智能进行转贷操作。
在原材料采购方面，酉立智能也曾面临短期困难。由于资金周转问题，酉立智能曾通过聚力机械代买钢材，以应对原材料供应商提高预付款比例带来的资金压力。而聚力机械，凭借其较高的银行票据授信额度，为酉立智能解决了这一难题。但这一行为，也引发了市场对其关联交易的进一步关注。
值得注意的是，聚力机械在代买钢材的同一年，即2021年，还参与设立了钢材贸易公司江苏热联臻融供应链管理有限公司（简称“热联臻融”）。而热联臻融在成立次年，即2022年，就开始与酉立智能展开合作，并在2024年一跃成为酉立智能的第一大供应商，供应钢材总额超过亿元。然而，尽管与酉立智能的交易额逐年上升，热联臻融的财务状况却并不理想，近三年中两度出现亏损，其中2024年亏损额超过千万元。
除了关联交易引发的关注外，酉立智能的募投项目建设产能也引发了市场的质疑。招股书显示，酉立智能的一项募投项目计划新增TTU、URA和BHA三款产品的年产能45万件。然而，与该募投项目同一项目代码的备案信息却显示，项目建成后的产能为1045万件，两者之间存在显著差异。
在募资扩产的背后，酉立智能的同行们也在进行不同程度的扩张。例如，温州意华接插件股份有限公司计划募集4亿元用于光伏支架核心部件产能扩张，江苏中信博新能源科技股份有限公司、浙江爱康新能源科技股份有限公司等同行公司也都在通过增加厂房面积、扩充生产线等方式提升产能。
酉立智能的上市之路，不仅揭示了其高度集中的客户结构和复杂的关联交易，还引发了市场对其募投项目建设产能真实性的质疑。在同行们纷纷扩张产能的背景下，酉立智能能否通过上市实现更大的发展，还有待市场的进一步检验。
