近日，投资者对贝因美的关注再度升温，焦点集中在公司是否会在半年报中“爆雷”，以及为何迟迟未发布该报告。贝因美通过投资者互动平台回应称，其2025年半年度报告预定于8月29日公布。这一消息引发了市场对贝因美财务状况透明度的又一次审视。
自2011年上市以来，贝因美多次因未能及时公布财务信息或修改已公布数据而受到批评，被戏称为“A股变脸王”。此次半年报披露的延迟，无疑又加深了投资者的疑虑。
贝因美近期还面临股东权益调整的问题。7月18日，公司宣布其股东小贝大美控股向金华市中级人民法院提出的预重整申请尚未获得正式受理。若后续实施重整程序，可能导致小贝大美在贝因美的股东权益发生变化，进而影响公司控制权。
贝因美的债务问题也持续困扰着公司。7月17日，公司公告称，其控股股东小贝大美已向法院提交预重整申请。尽管贝因美强调公司业务独立，此次事件不会对公司日常运营产生实质影响，但实际情况并不乐观。小贝大美控股的高比例股份质押和司法冻结情况，无疑增加了公司的不确定性。
贝因美的债务纠纷并非首次。今年4月，证监局曾出具警示函，指出控股股东在2021年和2022年分别占用公司资金3091.66万元和1693.55万元，存在非经营性占用资金的情况。贝因美还因大股东的资金困境被深交所发函询问，要求披露大股东股份质押、冻结及偿还债务卖出股份是否会导致公司控制权变更。
贝因美的困境，与其盈利能力的下滑密不可分。作为曾经的奶粉行业头部企业，贝因美近年来面临激烈的市场竞争，营业总收入和归母净利润均出现下滑。为应对困境，董事长谢宏于2018年重新出山，提出了一系列改革措施，包括重塑渠道、体系和团队等。
然而，改革并未带来显著的业绩提升。贝因美的营收仍然维持在26亿元左右，增速缓慢，净利润也常年在5%以下徘徊。谢宏提出的多元化业务布局和线上渠道转型等措施，也未能在短期内改变公司的盈利状况。
在产品方面，尽管贝因美试图从传统奶粉品牌转向母婴生态平台，增加米粉、纸尿裤等品类，但奶粉仍然占据主导地位，其他品类占比极低。第二增长曲线尚未表现出明显增长趋势，多元化路径仍处于探索阶段。
在销售渠道方面，贝因美的线上渠道转型存在滞后性。相较于其他品牌早已赶上电商爆发的风口，贝因美在迎来新一轮抖音电商发展时，才意识到线上渠道的重要性。然而，此时的市场早已竞争激烈，对手林立。
贝因美还面临管理层动荡的问题。自谢宏回归后，虽然曾聘请知名营销官包秀飞担任总经理，短暂提升了业绩，但随后又陷入亏损状态。多位高管相继离职，谢宏不得不亲自担任总经理一职。尽管贝因美试图通过回购股份等方式重塑团队，但盈利能力长久低迷的问题仍未得到解决。
如今的奶粉市场竞争愈发激烈，飞鹤市值达到百亿规模，君乐宝冲刺IPO，胖东来也宣布加快奶粉及奶制品等产品的开发。贝因美若不能妥善解决债务纠纷，找到自身增长动力，即便再多的改革措施也难以改变其艰难挣扎的现状。
