随着七月的炎炎烈日炙烤着中华大地，A股市场也迎来了一波不同寻常的热潮。不同于户外的酷热，股市的热情是由内而外散发出来的。
自六月中旬以来，上证指数以一种稳健的步伐持续攀升，截至七月二十四日收盘，已稳稳站上3605点，相较于六月初的低点，涨幅已超过7%。这一波“慢牛”行情的背后，是市场资金面的显著变化。六月的最后一周，融资余额激增265亿元，创下了自2025年2月以来的新高，两融余额也重新回到了1.84万亿元的关口。这一系列数据表明，市场的风险偏好已经从四、五月的修复性反弹，转变为了更为坚定的趋势性行情。
值得注意的是，本轮行情的资金结构发生了显著变化。过去，北向资金往往扮演着主导角色，但自六月以来，融资资金、量化资金以及产业资本开始形成合力，共同推动市场前行。这种多维度资金的共振，加剧了投资者的“错失恐惧症”（FOMO），甚至有人开始预测，到年底时，上证指数可能会以4字头收盘。
在整个七月，市场的交易主线围绕着“反内卷”与基建两大主题展开。前者以煤炭、水泥、光伏等产能过剩行业的供给侧改革为核心，后者则聚焦于“两重”项目（即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）的落地。在“反内卷”板块，政策已经进入深水区，国家市场监督管理总局发布的《综合整治“内卷式”竞争行动方案》，以及国家能源局启动的八省煤矿产能核查，都在推动相关行业的变革。然而，这一板块的持续性以及政策的后续力度，将直接影响到相关行业的盈利和资产周转率，以及需求侧的支撑情况。
基建板块则主要围绕着雅江水电工程展开交易。尽管该工程的建设周期可能长达10-15年，但从其对建材、工程机械等器材需求的拉动作用，以及对经济基本面的积极影响来看，都属于中长期的配置逻辑。因此，如果这两个板块的行情加速过快，发生波动的可能性将会增大。同时，如果行情扩散的范围过广，那么一些相关性较小的品种在一段时间后可能会面临调整。
在“反内卷”与基建的政策叙事主导下，科技板块近期显得相对沉寂。然而，这种“热度退坡”与“产业强化”的矛盾，却孕育着重大的机遇。拥挤度指标显示，今年二月TMT指数的换手率持续处于90%的历史分位，但七月以来，该指标已经回落至82%，表明部分过热资金已经离场。这一过程为产业资本和长期资金提供了入场的机会。
与此同时，产业的进展并未停歇。英伟达H20芯片的解禁落地，虽然性能不及H100，但能够缓解国内AI算力建设的燃眉之急。华为昇腾910C也将在今年下半年量产，进一步加速国产替代的进程。智元机器人与宇树科技中标中国移动的人形机器人代工服务订单，成为国内迄今最大的单笔商用订单，也为科技板块注入了新的活力。
在牛市氛围的推动下，科技板块作为资金拥挤度不高、产业叙事持续强化的板块，有望成为接下来市场资金重点关注的方向。其中，半导体、AI以及机器人等细分赛道具备相对扎实的逻辑，有望迎来强势行情。半导体行业在补涨逻辑下迎来价值重估，AI行业则从算力端向应用端迁移，形成新的价值链条。而机器人行业则遵循着“实训—小批量—产线级”的递进模式，渗透进入制造业，预示着未来巨大的市场潜力。
尽管近期市场主要交易“反内卷”和基建板块，但这两条逻辑均偏中长期。当行情发生波动时，部分资金可能会转移阵地，而科技板块作为短期资金关注度不高、但产业叙事持续强化的领域，有望成为接下来资金的“避风港”。
