境外债融资市场在今年初至今展现出了复苏的迹象。
据统计数据揭示，上半年中资美元债的发行总量达到了480.9亿美元，与去年同期相比，增幅高达97%，相较于2024年下半年也增长了12%。然而，从净增量角度来看，上半年依然呈现净流出状态，净额为-407.5亿美元，尽管如此，这一净流出规模相较于2024年同期已有所缩减。
在发行结构上，中金固收的相关研究报告显示，上半年中资城投美元债的发行量占据了领先地位，达到181.2亿美元，同比增长118%；金融机构的发行量为168.6亿美元，同比增长19%，但发行量占比有所下降；其他产业类企业的发行量则实现了大幅飞跃，同比增长480%，达到110.7亿美元。
在二级市场上，中资美元债受外部因素影响，整体呈现波动上涨的趋势。根据Wind数据的统计，2025年上半年，中资美元债指数的回报率达到了3.94%，其中，投资级和高收益中资美元债的总回报率分别为3.66%和5.85%。
收益率方面，中资美元债整体呈现下行趋势，利差也相应压缩。截至2025年6月末，投资级中资美元债的收益率和利差分别为4.66%和65bp，与2024年末相比，分别下行了47bp和7bp；而高收益中资美元债的收益率和利差则分别为7.81%和394bp，与2024年末相比，分别下行了156bp和116bp。
值得注意的是，在2025年的3月至4月期间，由于美国关税政策的影响，美债利率的波动加剧，市场出现了震荡。不过，自5月下旬以来，市场逐渐恢复了上涨态势。
在行业表现上，上半年地产板块的回报率最高，达到了8.25%，金融和城投板块则分别以3.25%和3.10%的回报率紧随其后。具体来看，地产板块在1月受到万科相关信用事件的影响，出现了较大幅度的下跌，但随着深铁集团对万科管理层的改组和资金支持的加大，2月至3月期间，地产板块的情绪有所好转。然而，进入二季度后，市场表现呈现出较大的震荡和波动。相比之下，金融和城投板块则表现出平稳上涨的趋势，总体走势与市场保持一致。
美联储的政策走向也对境外债市场产生了影响。在6月的FOMC会议上，美联储维持了基准利率不变，并认为经济前景的不确定性虽然有所缓解，但仍保持在高位。面对关税政策可能带来的不确定性，美联储选择观望，并根据经济数据来决定是否降息。这种政策态度使得美债利率的波动加大，进而影响了中资美元债的收益波动率。
对于未来的投资策略，分析人士指出，在美债利率波动的背景下，可以考虑配置高等级的中资美元债主体，因为这些主体的静态收益率仍然具有吸引力。同时，对于点心债市场而言，由于美元可能延续走弱趋势，人民币的吸引力可能会进一步回升，这将有利于资质较好且流动性较好的信用类点心债。
