港股市场正经历着一场深刻的变革，这包括资产结构的优化与资金生态的进化，为中长期日均成交额（ADT）的显著增长打开了新的空间。根据中金研究的最新报告，这一变革趋势尤为明显。
报告指出，港股市场的未来十年ADT年复合增长率（CAGR）有望达到14%。这一增长背后的核心驱动力多元化，涵盖了中概股的回流及A+H上市带来的优质资产注入、新经济板块占比的提升所撬动的估值与换手率增长，以及南向资金和散户交易占比的扩大对市场活跃度的提振。
首先，从资产结构的变化来看，港股市场正在经历增量扩容与结构升级的双重变革。A+H上市模式在短期内显著提振了市场的成交活跃度。数据显示，2025年上半年，港股IPO融资同比激增701%，其中60%来自于A+H企业，融资额达到644亿港元。若当前排队的43家A+H企业能在年内上市，预计将为港股市场新增ADT 58.2亿港元，占2025年ADT的2.4%。
中概股的回流也为港股市场带来了中长期的增长潜力。若所有符合条件的未返港中概股（36家，总市值2万亿港元）全部回流，并叠加已上市中概股的交易迁移，预计将增加港股总市值10%（4.2万亿港元），并为ADT贡献406亿港元，占当前ADT的17%。
在结构升级方面，新经济已成为港股市场的主导力量。新经济（消费、科技、医疗、工业）市值占比从2015年的27%升至2025年的52%，成交额占比更是高达71%。这一趋势不仅提升了市场的整体估值和换手率中枢，还带来了双重溢价效应。新经济板块的年均换手率为72%，是传统行业的1.3倍；而新经济市盈率中枢为22倍，是传统行业的4.3倍。
资金生态的进化同样为港股市场注入了新的活力。南向资金的高换手特性显著提升了市场的活跃度。港股通持仓占比从2017年3月的1.8%升至2025年6月的12.0%，2025年二季度成交占比更是高达23.6%。南向资金的换手率平均为非南向资金的2.4倍，随着互联互通机制的优化和港股资产吸引力的提升，预计将持续吸引高频资金流入。
散户参与度的提升也是港股市场活跃度增加的重要因素之一。互联网券商的扩容释放了散户的潜力，其成交额市占率从2023年的4.5%升至2025年的5.1%。交易机制的优化，如结算费率改革，有望进一步降低散户的交易成本，推动换手率中枢上移。
