上海友升铝业股份有限公司（友升股份）近日再次向上海证券交易所主板发起IPO冲刺，这一举动引起了市场的广泛关注。值得注意的是，这并非友升股份首次尝试登陆沪市主板，其在2021年6月就曾递交过上市申请，但遗憾地在2022年7月终止审查。
友升股份主要从事铝合金汽车零部件的生产与销售，产品覆盖门槛梁、电池托盘等多个系列，主要面向汽车整车厂商及一级汽车零部件供应商。近年来，公司业绩呈现稳步增长态势，2022年至2024年，营业收入从23.50亿元增长至39.50亿元，归母净利润也从2.33亿元增加至4.05亿元。
然而，友升股份的业务模式也带来了一些潜在风险。公司对前五大客户的依赖程度较高，这三年间，前五大客户的销售收入占比均超过50%。以2024年为例，受部分客户整车销量变动影响，友升股份的保险杠产品收入同比下降15.29%，副车架系列产品销售收入更是大幅下降53.74%。这种高度依赖大客户的情况，使得公司的应收账款持续增长，到2024年底已达到12.83亿元，同比增长43.47%，占营业收入的比重高达32.49%。
除了业务经营风险，友升股份还面临着现金流压力。公司上游原材料价格受大宗商品市场波动影响大，下游客户集中度高，议价能力相对较弱。毛利率在2024年下降了0.46个百分点，降至20.58%。同时，公司销售收现比例和采购付现比均有所下降，从销售产品到收回款项的周期较长。公司在研发和购买生产设备方面投入高额成本，导致产能扩张过程中对资金需求巨大。然而，公司的经营性现金流状况并不乐观，2024年出现了大幅亏空，降至-2.53亿元。
令人惊讶的是，在经营现金流持续不佳的情况下，友升股份在2022年仍然进行了6000万元的分红。此次IPO，友升股份计划募集资金24.71亿元，是首次冲刺沪市主板时拟募集金额的近4倍，其中5亿元将用于补充流动资金。这一大规模的融资计划引发了市场对其融资必要性与合理性的广泛质疑。
友升股份的股权结构和公司治理也是市场关注的焦点。公司实际控制人罗世兵和金丽燕夫妇合计持有公司70.4%的股份，股权高度集中。这种股权结构可能对公司决策的科学性与独立性产生不利影响。同时，公司在内控治理方面也存在一些瑕疵，如部分员工社保、公积金未缴纳的情况，以及因环保问题、税务争议和未决诉讼等受到的行政处罚。
友升股份此次IPO能否成功，不仅关乎其自身的未来发展，也引起了市场对汽车行业供应链企业上市融资的关注。在面临多重挑战的情况下，友升股份能否顺利“闯关”，我们拭目以待。
